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华鲁恒升研究报告:金元证券-华鲁恒升-600426-调结构扩产能,公司业绩将快速增长-110210

股票名称: 华鲁恒升 股票代码: 600426分享时间:2011-02-11 09:17:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王昕
研报出处: 金元证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,158 KB 分享者: wan****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1.  公司是国内煤化工龙头企业,不断调结构扩产能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着尿素、DMF  逐步走向过剩,公司着力打造聚氨酯配套产品群、醋酸及衍生物产品群、有机胺产品群和肥料四大板块,推动产品结构的调整升级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)短期内,公司新增100  万吨合成气产能将在11/12  年逐步投产,5  万吨煤制乙二醇项目、16  万吨己二酸项目、45  万吨醋酸项目将分别于11  年6  月、11  年9  月和11  年底投产。长期内,公司将持续延伸和完善产业链,提高产品附加值,提升公司业绩成长性。
        2.  公司核心优势在于原料成本低、资源利用率高和工程化能力强。公司水煤浆煤气化炉采用低价无烟煤,每年节约成本3  亿元左右,而新的合成气产能将进一步强化成本优势。公司通过热、电、合成氨、尿素、甲醇、醋酸、DMF  等产品的多联产,显著提高了资源综合利用率,如最终产品中固定的碳从30%提高至50%左右。公司在煤气化、气体分离、羰基合成等方面拥有卓越的工程化应用能力,实现了主要装置的长周期稳定运行。公司工程化能力为公司四大板块的构建和新项目的实施提供了保障。
        3.  2012  年公司业绩有望爆发式增长。预计10-12  年,公司EPS  为044/0.67/1.26  元,对应PE  为31.21/20.42/10.8  倍。10  年市场低迷和成本优势下降,公司业绩有所下降。近期原料煤成本优势恢复,DMF和醋酸市场的逐步复苏推动公司业绩好转。新的醋酸、己二酸、煤制乙二醇项目主要在2012  年贡献利润,公司业绩将爆发式增长。长期内,公司依托低成本优势和优秀的管理能力,不断构建四大板块、提高产品附加值,公司业绩有望持续增长。给予公司买入评级。
        4.  风险因素。国内气候异常影响尿素春耕行情、尿素出口政策不确定性和乙二醇工业化风险。

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