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力源信息研究报告:海通证券-力源信息-300184-专注于工业控制领域的IC目录分销商-110210

股票名称: 力源信息 股票代码: 300184分享时间:2011-02-10 14:29:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱春城
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 190 KB 分享者: wil****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议:公司是国内领先的IC目录销售商,IC目录销售在国内IC销售中的渗透率偏低,且公司专注的工业控制应用领域是IC下游领域增长较快的分支,其消费特性也适合目录分销模式,可以说公司市场定位准确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.40元、0.65元和0.93元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司发行价位20元,目前发行价对应未来三年动态PE分别为50×、31×和21×左右,估值水平合理,未来6个月合理目标价在23元左右,建议投资者谨慎申购。
        业务。公司是国内著名的IC目录销售商,主要从事IC等电子元器件的推广、销售及应用服务。公司以定期发布的《力源产品目录》为信息载体,以工业控制应用领域(应用电子元器件对电子信号进行处理的控制性应用,包括金融电子、电力电子、医疗电子、智能电表、仪器仪表、工业控制、安防监控等领域)的广大中小电子工业企业为主要目标客户,针对客户在产品设计、产品定型及批量生产等各个阶段对IC等电子元器件的不同需求,向客户提供包括产品资料、产品选型、免费样品、小量销售、参考设计、技术支持、供应保障等一揽子服务。
        供应商与产品。公司销售的产品来自于英特矽尔(Intersil)、安森美(ON)、意法(ST)、德州仪器、Cypress、富士通、微芯(Microchip)、飞思卡尔、立迪斯(Leadis)、禾伸堂、风华高科、普芯达、ROHM、光宝科技、芯唐科技、创达特科技、香港晶体、圣邦微电子等18  家国内外著名半导体生产商。公司拥有包括MCU、系统管理器件、接口器件、数据转换等10多个产品类别和超过15000个品种的现货产品,可以满足各类电子工业客户的需求。
        客户。不同于原厂及授权分销商,公司的主要客户是工业控制应用领域的中小电子工业企业,绝大多数是每年IC采购需求小于1000万元的企业,不同于3C及汽车电子行业,其消费特性是IC产品“大量不同的应用+小批量采购”,同时对IC价格敏感度低,对技术及服务要求高。
        收入和利润。2007年-2010年上半年,公司分别实现营业收入9058.07万元、13573.45万元、17055.29万元及11456.99  万元,前三年复合增长率为37.22%,公司能抵御金融危机、实现高速增长主要是香港力源的贡献,2008年和2009年公司境外收入分别为2791.67万元和5849.81万元,在总收入中的占比分别达到20.57%和34.30%。
        2007年-2010年上半年,公司净利润分别为1417.27万元、1531.81万元、1961.37万元和1271.62万元,前三年复合增长率为17.64%。剔除2008年税收优惠政策的变化,净利润增长率仍低于收入增速,主要是毛利率的变化引起的。
        毛利率。2007年-2010年上半年,公司的综合毛利率分别为28.23%、24.44%、24.23%、23.16%,有所下降,主要是有三方面的原因:(1)2008年金融危机带来的负面影响;(2)香港力源于2008  年设立后,其市场竞争激烈程度高于大陆市场,所以毛利率较低;此后随着香港销售比例逐步加大,导致毛利率下降;(3)公司调整销售策略,将过去较为强调利润率的策略,改为利润率和市场占有率并重,使得公司营收增长较快,但同时也使毛利率下降。我们认为这是未来公司成长较为不确定的因素。
        

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