烟台万华控股股东万华实业收购匈牙利BC  公司96%股权，迈出国际化步伐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】BC公司目前具备18  万吨MDI、9  万吨TDI  和40  万吨PVC  产能，并在建16  万吨TDI产能；交易总金额12.63  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09-10  年BC  公司受开工不足、财务费用高等原因亏损约1.6  亿欧元左右，未来改善空间较大。并购完成后，万华成为仅次于拜尔和巴斯夫的全球第三大异氰酸酯供应商；并购亦将为万华地域国际化和TDI  行业拓展提供经验。
        同业竞争待BC  公司经营好转后解决。收购完成后，BC  公司和烟台万华上市公司形成同业竞争；万华实业与上市公司签订托管BC  公司股权协议，并承诺BC  公司经营好转（如不持续经营性亏损等条件）后将与上市公司合并。
        MDI  需求好于预期。2010  年国内MDI  表观消费量约130  万吨，同比增长约25%；好于我们之前15%的增速预期。目前万华宁波新旧两套MDI  装置开工率均较高，销售顺畅，原料苯胺价格下行；产能投放后MDI  价格并未显著下跌，亦凸现了MDI  下游需求较为旺盛。
        未来两年万华业绩增长点明确，11  年MDI  量增，12  年价升。宁波产能投放后，预计11  年公司MDI  销量有望增长30%-40%,同时苯胺投产将带动成本下降；在行业没有新增产能的背景下，预计12  年MDI  价格将进入上升通道。
        上调盈利预测，建议增持。我们上调万华10-12  年EPS  至0.92  元、1.23  元、1.56元（原10-11  年预测为0.81  元、1.07  元）；对应PE22  倍、16  倍、13  倍。建议增持，给予11PE25  倍，未来12  个月目标价31  元。