报告要点:
得天独厚的核心竞争优势南京银行的核心竞争优势,简言之,是在“政府主导”色彩浓烈的经济区域,拥有深厚的地方政府背景,从而能以较优的价格获得更多的客户。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江苏地区中小企业众多,其中相当一批经国有企业改制而来,其实质仍是国有企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)江苏地区中小企业所有制上的“公有制主导”性质,决定了南京银行这样一家地方政府背景深厚的银行在客户资源获取上稳固的优势地位。这是南京银行得以在中小企业贷款占比、息差、贷存比、成本收入比以及ROA 等指标上优于行业平均水平的最根本因素。
区域扩张规划稳健务实,有利于核心优势的进一步发挥南京地区的“总部经济”已小成气候,主要辐射江苏省内以及长三角地区。南京银行当前的区域规划目标,是在长三角地区主要城市设立分行,分行延伸至县市设立支行;在环渤海、珠三角地区主要城市设立分行。这一规划充分利用了南京地区“总部经济”的纽带,令“政府背景”这一核心优势在更大区域的金融市场上得以延伸。
业务发展定位扬长避短南京银行上市时提出“中小企业银行、市民银行、债券市场特色银行”的市场定位,但由于在个人金融市场并无明显优势,相关业务发展平平。公司近来已不再强调“市民银行”的定位,将未来业务发展的重点确定为“中小企业金融服务”与“资金业务”,这一定位调整可令公司避开劣势,更有效地发挥即有优势,同时避免资源的浪费。
脱媒与利率市场化进程中,公司应享有较高估值由于中小企业客户占比较高,南京银行受脱媒以及利率市场化的直接冲击相对较小。另一方面,由于市场竞争的存在,在中小企业市场已占据优势的商业银行也会面临利差收窄与市场份额降低两方面的威胁。而南京银行由于拥有稳固的客户资源,只要其定价与其他银行大致相当,便不致于面临客户流失的巨大压力。得天独厚的核心竞争优势,是公司应当在脱媒与利率市场化进程中享有较高估值的根本原因。
维持“审慎推荐”评级 我们预计公司 2010 年至2012 年的EPS 分别为0.78 元、0.93 元、1.05 元,对应当前股价的PE 分别为13.16 倍、11.04 倍、9.78 倍,维持“审慎推荐”评级。