首次给予"增持"评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预测公司2010年-2012年的EPS分别为0.60元、0.81元和1.07元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合相对估值和绝对估值结果,同时考虑到公司未来较为稳健的增长前景,我们认为海隆软件的内在合理价值应当在24.30-25.92元之间,给予"增持"的投资评级。随着市场对公司手机内容业务关注程度的提高,我们认为公司股票估值水平有进一步提高的可能。公司股价的可能催化剂在于手机内容业务取得实质性进展,2010年年报的公布以及2011年定期报告进一步确定公司业绩稳健增长态势。 中国软件外包市场增速较快,欧美外包业务开始向中国转移。据IDC预计,2009~2014年中国离岸软件外包市场年均复合增长率为22.4%,显著超过全球市场仅6.6%的增速。从发包国的地域构成来看,欧美业务占比从2005年的22.5%快速上升至2009年的48.0%,显示了欧美软件外包业务开始向中国转移的趋势。 公司外包业务关注点。从规模以及整体竞争实力看,公司相对于规模靠前的外包公司而言无明显竞争优势。我们认为公司外包业务关注点在于稳定而不断扩大的客户基础以及规模小带来的弹性。 移动互联网业务值得期待。公司与日本MTI合作进军中国移动互联网市场,我们认为海隆宜通不会简单复制MTI的业务模式和既有产品,而会倾向于学习MTI对用户的研究分析方法,将MTI既有的成功产品如动漫、游戏等加以本土化,寻找出一条适合中国市场的发展道路。考虑到移动互联网业务的特殊性和公司的稳健经营风格,我们判断短期内海隆宜通难以显著增厚公司业绩,但中长期则有可能带来惊喜,同时公司业务向移动互联网扩张也有助于提升公司的估值水平。 主要不确定因素。(1)汇率波动的风险;(2)人力成本上升的风险;(3)主营业务对主要客户有较大依赖的风险;(4)日本宏观经济波动的风险。