报告摘要：  展望一级市场，我们认为短期的供需面和资金面状况使得一级市场打新回报较一月份将有所提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给面上，阶段性供给量依然较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，转债打新作为一种收益确定的打新项目，对资金依然有吸引力。同时，资金面偏紧的状况有望在节后缓解。尽管一级市场打新回报预计将小幅回升，但由于转债打新需求依然较大，中小市值品种转债的打新回报依然会处于低位，建议将打新的注意力集中于预期回报可观的大盘中石化转债。  展望二级市场，转债市场估值存在继续下行的可能，但下行的压力已经不大，应多关注大盘转债及绝对价格低的存量老券和新券。首先是正股市场的表现，我们认为，市场整体估值继续大幅向下的可能性不大，但市场依然会保持压缩大盘股和中小盘品种估值结构性行情。中小盘品种依然受到估值修正的压力，大盘股的抗跌性将继续显现。其次是，转债市场目前的估值水平。在转债市场目前的二元估值体系中，中小市值品种估值依然偏高，大盘转债估值已经合理。第三，转债的供给。供给压力在二月将释放，供给压力将缓解。