加息对每股盈利基本呈中性影响;对宏观经济利好
央行宣布贷款利率平均上调23.6 个基点,定期存款利率平均上调34.2 个基点,活期存款利率平均上调4 个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期存贷款利率的上调幅度与上次加息(去年12 月)相同,而期限较长的存款/贷款利率的上调幅度分别高于/低于上次加息。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
有利于遏制通胀;对净息差/每股盈利基本呈中性影响
我们认为春节后出台的加息举措有利于基本面,因为这表明了央行遏制通胀的决心,缓解了我们对紧缩政策滞后的担忧。尽管此举更有利于贷存比较高、贷款期限较短的中小型银行(这部分银行享有较高的贷款议价能力而且可以较快地在议价时体现贷款利率上调,包括招商银行、中信银行、兴业银行、民生银行),但对整体银行业的净息差/每股盈利基本呈中性影响。大型银行(如工商银行、建设银行及农业银行)将略受负面影响,原因在于其贷存比较低、活期存款的比重较高,但加息的缓冲因素包括:1) 贷款议价能力增强(2010 年四季度平均定价水平较同年三季度/一季度分别提高了34/42 个基点);2) 大型银行受益于同业利率/债券利率的大幅上升(自2011 年初/上次上调法定准备金率以来,3 个月同业利率/3 年期国债收益率分别上升了112/8 个基点);3) 三次加息过后,我们的净息差假设(2010 年平均同比上升4 个基点)显得比较保守。假设贷款议价能力不上升、活期存款向定期存款转移1 个百分点(三次加息累计转移3 个百分点,我们认为该假设较为保守)、同业利率/债券收益率上升25 个基点,那么我们预计大型银行的净息差可能下降1.2 个基点,中小型银行的净息差可能上升0.7 个基点。我们认为在最近三次加息的累积影响下,2011 年上市银行的税后净利润平均将上升3.0%。