报告摘要:
2010年业绩同比增长60%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布业绩预增公告,2010年归属于上市公司股东的净利润较2009年同期增长60%以上,对应2010年EPS在0.95元以上,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据我们的业绩预测,公司2010年收入增长64%,远快于轿车35%的行业增速,亦快于上汽集团32%的增速,表明公司继续拓宽了客户群,中性化战略取得了一定成果。我们预计2010年公司净利润增长70%,盈利能力仅有小幅提升,相比整车厂商,零部件生产企业盈利能力较为稳定。比如上汽2010年销量增长32%,业绩增长100%以上;同样,在2008年行业低速增长时,上海通用、上海大众的利润下降16%,而华域旗下的合资企业盈利基本稳定。2011年汽车行业销量增速下滑是大概率事件,华域汽车盈利波动性相比整车企业更为可控。
华域汽车摆脱投资型公司定位。公 司已经对延锋伟世通取得了实际控制权,2 011年制动系统公司将可以合并报表,华域汽车将对净利润贡献55%以上的两家企业具有控制权,从该意义上讲,华域汽车已经不是一家投资型公司。目前,华域汽车将所有业务划分为六大板块:金属成型与模具、功能件、电子电器件、内外饰件、热加工件、新能源,集团内部关系将进一步理顺,旗下各公司发展将更为协调,华域汽车将逐步走出投资型公司的定位。
预计延锋伟世通和纳铁福传动轴增速快于行业。2010年延锋伟世通、纳铁福传动轴对华域汽车的净利润贡献度分别为45%、10%,我们预计延锋伟世通、纳铁福传动轴2011-2013年净利润CAGR分别可以达到22%、29%,均快于15%左右的行业预期增速。由于当前自主轿车生产商正处于重塑品牌、产品线向中高端延伸时期,可能会加大对华域旗下合资零部件公司的采购力度,预计华域汽车未来增速快于行业。
维持买入-B投资评级。预计公司2010-2013年EPS分别为1.01、1.23、1.51、1.85元,按2011年15倍PE估值,公司对应合理价值约在18.45元,维持买入-B投资评级。
风险提示:近期市场开始有深圳汽车限购传言,深圳车市已经出现汽车抢购潮,政策的不确定将对市场产生较大影响。