1.  一级市场:票面利率高于理论上限      回售权是赋予投资者的选择权，无论是在市场利率上升还是下降的情况下均对投资者有利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在一个合理定价的无摩擦市场内，5+2Y  回售债的票面不应高于同期发行的相同级别的5Y  无权债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，由于某些原因，一级市场对于回售债的定价与理论值出现了背离。
        鉴于AA+有担保回售债的数量较多，我们选取该类别进行研究，发现M+N  的含权债，其票面较同时点期限为M  的收益率高146bp  左右，较期限为M+N  的收益率高约100bp。上述数值显著大于无权债发行时在一、二级市场的利差，因此我们有理由相信，含权债的发行利率被人为地高估。    我们依次对不同信用等级不同期限类型的含权债进行了分析，得到的结果与5+2Y  品种较为相似。可见，如果不考虑制度性因素，回售债的票面利率被明显高估，这使得含权债在一级市场的配置价值高于相似期限的无权债。