中国经济已经步入经济周期的冬天（见6  月份报告《冬天已经提前来临》），但相对于上个世纪90  年代，仍属于暖冬。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拉动经济增长的三驾马车在三季度至明年都将减速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，由于楼市和股市财富大幅缩水以及负利率延续，居民未来的消费增长将减缓；其次，由于原材料价格和能源价格不断上涨会导致企业利润增速出现下降，企业自筹投资需求下降，同时从紧的货币政策导致企业资金成本加大，两者将导致投资需求增速下降；最后，由于全球经济的减速、人民币升值的累积效应、能源和环保等社会成本的不断上涨，将导致出口增速下降。我们预计，今明两年GDP  增速将分别降至9.9%和9.5%左右。
          能源价格的理顺，加大了下半年物价反弹的压力。目前石化企业的现金流已经依存税收返还才得以补充，电力企业已经出现了全行业的亏损，一旦原材料价格继续高位运行，将抑制发电企业和石化企业的生产，特别是电力企业，一旦现金流状况发生改变将直接导致供电紧张。能源价格的理顺有利于产业结构的升级和经济增长方式的转型，有助于中国经济的长期健康发展。但在PPI  和CPI  处于较高的水平下，启动理顺价格将加剧通货膨胀的压力。为避免物价的上涨失控，预计下半年货币政策仍将从紧，只能以适度经济增长来换取适度的通胀。