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研究报告:光大证券-07年盈利高增长,但驱动力发生转变-080509

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-05-09 16:55:53
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁瑶,穆启国
研报出处: 光大证券 研报页数: 38 页 推荐评级:
研报大小: 1,103 KB 分享者: xia****9ab 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  07年ROE创历史新高,但上升驱动力转向利润率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上市公司ROE最近五年稳定增长,05年出现短暂下降,07年ROE加速上升,同比增长33.3%,达14%,剔除金融股后全部A股ROE为13%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但07年ROE上升的驱动与02-06年并不相同。02-06年ROE上升动力来自于负债比率和资产周转率的上升;而07年ROE增长驱动更多的是净利润率的提高。
  08年ROE下降压力增大。非金融类上市公司主营业务利润率稳定,净利润率的提升主要来自于同期投资收益率的快速提升和三项费用率的大幅下降。08年投资收益的减少将使ROE水平面临较大的压力。
  07年行业ROE增长驱动各不同。电气设备、建筑业和房地产的ROE水平在最近五年保持稳定增长。ROE依靠净利润推动的有机械、商业、建材、酒店旅游、食品、纺织服装和计算机硬件。而贸易、化工、钢铁ROE的提升多来自于资产周转率和负债比率。汽车行业ROE高速增长部分因素来自于行业整体资产周转率的提高。
  07年利润增长的驱动在于主营提升、投资收益增长和资产注入。07年A股整体净利润增速再创历史新高,同比增长61.73%,沪深300成分股净利润同比增长52.52%。A股主营业务利润同比增长37.53%,投资净收益同比增长32.48%,较06年的最高水平有所回落,但仍处于历史高位。
  07年行业利润增速仍较高。化纤、机械、建材、房地产、酒店旅游、汽车及配件、金融和纺织服装行业连续两年都保持高速增长;通信、造纸包装、医药、日用品、城市交通与仓储之前的利润增速缓慢,仅在07年出现了爆发性增长。造纸包装、城市交通与仓储、建筑业、软件及服务、贸易、计算机硬件和纺织服装行业收入与利润增速差距明显,这些行业投资收益对业绩贡献较大。汽车、医药行业的利润增速和投资收益比重都比较高。
  金融对新增利润贡献最大,增长最快五个行业贡献度降低。07年沪深300成份股对市场整体利润贡献度为77.3%,与06年持平。07年金融服务业对整体市场年新增利润的贡献度较06年大幅上升,达到49.15%;剔除金融股后市场总体利润增速57.4%,金融行业利润增速略高于市场平均水平。增长最快五个行业对市场新增利润的贡献度为13.38%,远低于06年28.08%的水平,新增利润集中度下降。
  资本支出较低行业值得期待。主营业务利润率保持上升趋势、主营业务利润持续增长且资本支出比率保持较低水平行业的景气有望延续,这类行业包括:机械、化工和金融;同时看好主营业务利润率和主营业务利润增速开始上升且资本支出下降的行业,行业景气有望进一步提高,关注农业、医药、化纤、家电和食品行业;回避资本支出比率大幅提高,且主营业务表现出下降趋势的行业,警惕计算机硬件、纺织服装、航运和电力行业。

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