《成商集团（600828）调研报告20060718：高速奔驰的零售业“黑马”》（增持）（吴红光）
          1.  成商商业物业均处于所在地黄金地段，区域优势突出，资产价值优异，重估价值保守估计约在10.47元/股，超出我们先前6.37  元/股的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2.  作为成都最大和资格最老的百货零售商，我们相信在实力股东深圳茂业的入主后，制约公司成为成都区域市场领导者的体制瓶颈实际已消除，公司重新恢复其在区域市场控制力地位指日可待。
        3.  预计公司  06-08  年业绩分别为3091  万、9569  万元和15212  万元，年复合增长率121%。
        4.  由于业绩的大幅增长，07  年初实施的定向增发1  亿股实际仅对公司07  年业绩摊薄较大，但由于盐市口二期百货提前开业并开始盈利，09  年写字楼和酒店开始投入运营，盐市口二期将从08  年开始即为公司贡献利润，因此，其实际不仅对公司08  年及以后业绩摊薄效应较弱，反而极大提升公司资产质量，推动公司业绩增长和提升公司市场形象。
        5.  2006  年业绩扭亏和06-08  年业绩大幅增长预期实际将有效提升公司估值水平，如按照目前全球百货股最低的PEG=0.40  测算，公司合理市盈率应为32  倍，以公司2007  年业绩0.32  元测算，其合理估值应为10.2  元，于当前股价存在65%以上上行空间。