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研究报告:联合证券-每周基金视野:盈利增长放缓的担忧甚于政府调控,风格轮转有分歧-071115

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-11-16 10:50:48
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 冶小梅
研报出处: 联合证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 416 KB 分享者: ki****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂗        基本面:预期年底前央行会进一步紧缩信贷(诺德/华安/诺安/汇添富/工银瑞信/申万巴黎/国海富兰克林)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行可能会加息一次,27bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当然由于外部经济情况存在风险,央行本意不愿加息,也存在不加息的可能。即使加息,很可能是年内最后一次,之后加息的步伐将暂停(华宝兴业)。央行重新启用了特种存款的选择性调控工具,此举如同缩小了鱼网的网眼,游离于常规性紧缩调控之外的中小金融机构显然受到了不小的冲击(中银国际)。人民币持续的升值甚至跳跃式升值淡化加息或进一步紧缩的负面作用(东吴)。我国目前市场
的调整主要还是来自于估值过高带来的恐慌和估值修正势能,而较少来自于经济实体的因素(银河)。在市场走弱的过程中,我们需进一步审视中国经济内在的增长动力和增长效果(国投瑞银)。未来一段时间中国的出口增速可能会放缓,压力来自出口成本的上升和外部经济的趋弱。企业盈利方面,似乎也需要降低预期。中国企业的产能利用率、投资回报率和利润率都处于1994        年以来的最高水平,经营效率也处于最好的水平,而且基本上是从1997        年以来持续改善;此外,中国企业盈利占GDP        的比重已经非常接近发达国家的水平,显
示企业盈利增长和经济效率持续提高的空间已经非常有限,未来很难期望企业盈利增长速度大幅超越整体宏观经济增长速度。而且未来投资收益的贡献将不可避免地下降。我们有理由担心如果盈利增长出现放缓而且达不到投资者的预期,市场将会承受较大的调整压力(交银施罗德)。大部分行业的盈利增长已呈现后继乏力之势,下半年上市公司的盈利远低于上半年已呈定局。短期内以盈利眼光的来看,四季度大幅上升的动力已略显不足(汇丰晋信)。
􀂗        资金面:近两个月停批新基金发行及开户数骤降,导致场外资金流入量大幅缩减。境外绩优股回归与国内绩优企业上市,大小非解禁等大大增加了有效供应(景顺长城)。人大常委会副委员长成思危特别提到“按照股改的约定逐步解封非流通股”,这也意味着市场所担忧的国有股减持已在实际操作中(汇添富)。准备金率调整应该是适应性的,对流动性的大趋势没有影响。但缴款在26        日,正好遇到21        日中铁申购,在大致16        日后资金面短期会明显趋紧(华宝兴业)。存款准备金率调整虽然作为主要的管理流动性的手段,并不能彻底解决经济对外失衡导致的流动性快速增长问题,但当前的A        股市场资金环境较之前已发生
微妙变化,调控措施对市场的冲击可能会比此前大(工银瑞信)。将中石油成交量统计在内,市场量能也屡屡刷新7        月底大盘上涨以来的地量,投资者参与程度已经降至阶段性冰点,这对靠资金支持的市场来说无疑是很大的风险(华安)。后期管理层的“指导”若未能放松,市场走势难以乐观(银河)。

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