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        市场环境分析  
        基本面：12  月出口当月同比增长大幅回落到17.9%，而0.5%的环比增速也较11  月和去年同期大幅回落，12  月出口同比的下降除了基数因素外，也体现出12  月当月出口环比动能的回落，这一点与12  月PMI  新出口订单的回升形成了背离，这可能是前几个月出口超涨后的自然回落，也可能和欧洲的气候因素以人民币升值因素的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月进口同比为25.6%，环比为8%，总体依然保持在较高的水平，主要大宗商品进口量环比多较11  月继续上升，但进口价格的上涨幅度更大，体现出输入型通胀压力的增大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在出口回落的情况下，12  月贸易顺差超预期下降至130.8  亿美元，年度贸易顺差连续两年收窄。信贷货币数据方面，12  月新增信贷4807  亿，M2  同比增长19.7%，当前信贷和流动性管理的压力依然较大。  资金面：近期央行在公开市场保持着地量发行的态势，12  末加息后，1  年期和3  个月央票发行利率已经相应相应补齐了1  年和3  个月定存的升幅。本周1  年期央票发行量仍保持在10  亿的水平，发行利率则继续回升10BP，央票一二级市场利率的倒挂程度在发行利率回升和二级市场利率回落的作用下进一步得到修复；此外，为提高春节前资金备付水平，  央行还重启了14  天正回购600  亿。未来一段时间，虽然公开市场的到期资金量有所回升，但在春节季节效应的影响下，  公开市场操作将总体保持温和，这在客观上也将给央票发行利率的上行进程提供空间，但也不能完全排除管理层在1  月公开市场做出较大改变的可能性。货币市场利率方面，进入1  月后，货币市场利率显著回落，但进入本周以来货币市场利率的降幅开始趋缓，本周二的1  天和7  天回购加权平均利率分别回落至1.99%和2.46%。