◆需求快速增长，客座率大幅提升
        12  月，公司RPK  同比增长10%，增速在11  月降至个位后重拾两位数增长；其中，国内航线增长11.1%，国际航线增长8.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ASK  同比仅增长7.4%，其中，国内增速更是低至1.8%，主要原因是（1）市场步入淡季，公司在确保客座率和票价情况下收缩运力；（2）临近年终，民航局严查飞行员超时飞行，导致部分飞行员无法执行航班任务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年，RPK、ASK  同比增长17.5%、12.5%，增速自2008  年以来持续提升。
        ◆国内客座率大幅提升6.7ppt.，票价仍呈两位数增长态势
        12  月，需求快速增长对应运力增速回落，助推客座率提升1.8ppt.至77.7%，国内航线更是提升6.7ppt.至80.8%；2010  年，客座率同比提升3.4ppt.至80.3%，其中，国际航线同比提升3.0ppt.至80.6%，2000  年来首次超过80%。
        我们预计，公司平均票价同比增长  13%，仍保持两位增长态势。其中，国内航线增长11%，而国际航线更是增长18%左右。
        ◆投资策略：维持公司“买入”评级
        投资逻辑：（1）预计2011  年国际客运市场需求将呈20%爆发式增长，公司无疑是最大受益者；（2）在国内市场，国航和深航航线网络重合度较小，互补性较强，预计2011  年协同收益将达20  亿元，协同效应将大幅显现；（3）2010  年国内航线两舱提价预计增加利润8  亿元，保守测算，2011  年有望增加利润13-15  亿元；（4）高铁影响最小：公司50%收入来自国际航线；高铁对公司西南市场影响较小；京沪高铁2011  年6  月左右投入运营，对公司影响有限（公司在京沪线上旅客量仅占公司国内航线6%，收入仅占公司国内航线收入5%）；（5）对油价上涨敏感度最小：国际50%用油套保，预计套保价格约75  美元/桶，国内油价与燃油附加费联动，预计燃油附加费的提升能够覆盖油价上涨带来成本增加70%以上。
        投资建议：我们维持前期预测，2010/2011  年EPS  分别为0.93/1.15  元，基于上述原因，给予公司20  元目标价，维持“买入”评级
        ◆风险因素：大盘系统性风险，高铁替代效应超出预计，欧洲经济的二次探底，业务量增长低于预期，国际油价持续上涨，非理性价格战，突发性事件或灾害等。