报告摘要：
        公司锁定观音苑为分成唯一谈判方，南山景区门票分成谈判迈入新阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告称，三  亚国资公司发函同意观音苑公司作为南山文化旅游区门票分成主体。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        至此，2008年3月中止的南山景区门票分成谈判再次启动。公司锁定观音苑为景区门票分成唯一谈判方，并由公司董事长杨建民先生亲自带队谈判。目前，谈判刚刚启动，达成最终协议仍需时日。我们认为，最终方案将不会对过往门票分成进行追溯调整，而是本着共同经营、共同发展的原则向前推进。
        门票分成问题解决后，酒店资产注入和南山景区门票提价有望启动。酒店业务作为首旅股份战略发展的核心，首旅集团曾提出“成熟一批、注入一批”的酒店业务整合思路。我们预计，一旦南山门票分成问题解决，首旅集团下属优质酒店注入将即刻启动。这里我们需要提请大家关注的是，为了获得证监会的认可，我们有理由相信，南山景区门票分成的最终方案将有利于股东方的利益。
        此外，距离上一次门票价格上调，南山景区已有5年时间未提价，门票分成解决后，门票提价也将随之启动。
        酒店资产注入过程将是渐进的，或持续五年以上。在集团所属的20多家酒店中，首旅集团将优先选择高星级、盈利情况稳定、产权结构清晰的酒店资产注入上市公司。我们对首旅集团旗下各家酒店做了梳理，认为具备注入上市公司条件的酒店包括：和平宾馆、新侨饭店、建国饭店、兆龙饭店、亮马河大厦以及三亚的超五星级酒店悦榕山庄。其中，和平宾馆、新侨饭店由于前期评估公司已经完成，将最先启动，整个注入过程预计将持续5年以上。
        维持“增持-A”评级，12个月目标价28元。在不考虑分成前提下，我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.95元、1.04元、1.17元，对应动态市盈率24、22、19倍，维持增持-A评级。
        风险提示：南山分成方案大幅低于市场预期