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罗莱家纺研究报告:瑞银证券-罗莱家纺-002293-家纺龙头将充分分享行业增长盛宴-110111

股票名称: 罗莱家纺 股票代码: 002293分享时间:2011-01-12 16:43:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘嘉怡,赵琳
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 443 KB 分享者: viv****68 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          我们看好家纺的潜在市场空间,龙头企业有望迎来“黄金十年”中国家纺行业百家争鸣,潜在市场容量巨大而集中度低,人均家纺年消费量仅有日本的1/3、美国的1/5,规模最大企业的市场占有率也仅1.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】品牌龙头企业有望挖掘行业整合机会、利用规模和品牌优势迎来“黄金十年”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        “渠道为王”打造罗莱的首要驱动力
        罗莱成长为家纺行业龙头的关键驱动因素在于强大渠道管控能力保证下的快速扩张。我们认为,罗莱2010年门店数量约2100家,有望最先受益于规模的提升。未来5年将保持每年300-400家左右的速度扩张,以二三线市场的加盟店为主,同时逐步提高直营占比,直营店将布局在部分大型中心城市。
        未来业绩增长受益于品牌结构调整和提价策略
        罗莱新推出的中低端品牌有望在未来2-3年开始贡献利润,市场份额的扩大将带动收入的快速增长。基于成本压力的产品提价将抵消毛利率的下行风险,提价策略在2011年或将持续。我们预计,2010年Q4销售额有望超预期,2010/2011/2012年的净利润将分别增长59%/39%/33%。
        估值:首次覆盖给予买入评级,目标价90.31元
        我们采用瑞银的VCAM估值模型推导出目标价90.31元,给予买入评级。
        2010/2011/2012年的EPS分别为1.64/2.27/3.02元,对应2011/2012年的P/E为30.2x/22.7x。
        

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