事件
湘鄂情宣布拟向包括总经理阎肃、董秘熊国胜、副总经理万钧、财务总监朱珍明在内的8 位高管及其他中层管理和核心技术人员167 人,授予共计1100 万股的股票期权,其中预留股票期权110 万份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次授予股票期权的行权价为27.35 元,预留部分股票期权的行权价格在该部分股票期权授予时由董事会按照下述两个价格中的较高者确定:(1)授予该部分期权的董事会会议召开前一个交易日的湘鄂情股票收盘价;(2)授予该部分期权的董事会会议召开前30 个交易日内的湘鄂情股票平均收盘价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
首次授予的股票期权行权等待期为一年,激励对象应在未来48 个月内分四期行权(每次不超过获授股票期权的25%)。预留部分的股票期权将在股东大会通过本激励计划后的12 个月内一次性授予届时董事会另行确定的激励对象,股票期权自相应的授权日起满12 个月后,激励对象应在未来48 个月内分四期行权。
评论
本次股权激励坚定了我们对于公司中长期发展的信心:从业绩考核条件看,以2010 年扣除非经常性损益后的净利润为基数,2011~2014 年公司的净利润增长分别为20%、45%、75%和110%,四年复合增长率为20.38%。
2011~2014 年加权平均净资产收益率分别不低于6%、7%、8%、9%。我们一直高度认可公司所采用的开办新店迅速提高市场占有率、同时改造老店以再次提升盈利能力的发展模式,认为在公司的扩张步伐稳定后,有望进入盈利全面释放期。公司2011 年开始可能呈现的盈利快速增长是非常值得期待的。
稳定经营团队,保障竞争力:本次股权激励不仅针对高管,也涉及大批中层管理和核心技术人员。在连锁餐饮服务业中,核心工作人员的流动可能显著影响产品的质量乃至公司品牌形象。我们认为本次股权激励是公司在扩张过程中,为保持团队稳定性而采取的积极举措。
投资建议
随着新店扩张、老店改造这一营收“青黄不接”时期的过去,公司的净利润率迎来恢复性增长,盈利能力进一步释放。此外,目前菜品尚具有提价空间,有望在通胀中转嫁成本压力,毛利率亦有望得到恢复及提升。考虑到股权激励带来的成本及对收入增长的刺激,我们上调2011~2012 年对公司的盈利预测,预计2010~2012 年每股收益分别为:0.405 元、0.522 元和0.654 元,上调幅度分别为1.94%和6.32%。目前股价对应市盈率分别为67.6、52.4、41.8 倍,股价安全边际尚不充分,我们维持对公司的“持有”评级。