◆ 本周市场表现
本周沪深 300 上涨1.23%,银行板块上涨2.65%,跑赢大盘;其中中小银行以流通市值加权上涨4.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以周五收盘价计算,行业10/11 年PE 分别为10.3 倍/8.2倍,10 年PB 为1.75 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆ 本周行业焦点
1、央行继续净投放资金,银行资金面稍显充裕。本周公开市场净投放资金160亿元,3 个月/1 年期央票利率较上期分别提升了16bp/11bp,央票一二级市场利率依然倒挂,但利差有所缩窄。节后第一周银行资金面紧张局面显著缓解,1 天/7 天/14天/21 天回购利率分别较上周末大幅下降了247bp/237bp/249bp/265bp。我们认为回购利率后续继续回落空间不大:一是本周大幅下降后,短期下行幅度会缩小;二是央行开始动用差别存款准备金动态调整工具;三是临近春节时银行备付需求会上升。
2、浦发10 年业绩增速超预期,年末拨备计提力度或低于预期,维持“买入”。
公司全年收入和净利润分别同比增长35.4%和44.3%,收入增速符合预期,利润增速超预期应主要来自拨备计提力度低于市场预期。(1)四季度公司完成对中移动定向增发后,规模扩张明显启动,新增存款/贷款分别占全年增量的31%左右,超出行业平均增速;由于资本金充裕,我们预计公司11 年信贷增速有望达到20%-22%。
(2)公司四季度不良贷款率继续下降9bp 至0.51%,拨贷比仅小幅提升4bp 至1.89%,其业绩并未受到市场此前较为担心的融资平台清理及拨贷比新规的影响。我们认为,目前监管环境下银行仍会审慎计提拨备,但在不良贷款率稳定的情况下超常计提拨备会与现有会计准则产生冲突,2.5%拨备率的要求或难对行业10 年年报产生显著影响。(3)维持对公司“买入”评级。公司基本面稳定向好,目前继续大力开拓中小企业业务,保持对公业务优势;并借助与中移动合作契机,寻求零售业务的突破;未来规模增速会略快于行业均值;中移动入股后使得公司未来几年再融资压力显著小于可比同业。