老牌工商业制冷设备龙头，受益未来五年冷链物流加速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是中国最大的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机及工业制冷成套设备的生产企业，2010年烟台冰轮螺杆制冷压缩机的销量超过2000  台，制冷主行业收入超过11  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        受益于十二五农产品冷链物流发展规划的推动，未来五年行业有望迎来拐点式增长，我们预计未来五年行业增速有望从10%提升到15%以上。
        顿汉布什工业：地铁、核电、高铁、军工、水源热泵多点开花，有望保持30%-40%增速。烟台冰轮参股45%的顿汉布什工业主营水冷式螺杆机组、水冷式离心机组、水源热泵机组、风冷式冷水机组及空调末端产品。公司连续中标了中国各地多项地铁空调项目、国家体育场(鸟巢)、上海世博会江水源热泵、红沿河、宁德及阳江核电站核电空调、宁沪高铁空调等标志性项目。我们保守预计2010年公司实现整体收入约7  亿元，净利润3850  万元，同比增长超过40%，贡献烟台冰轮EPS0.07  元。我们预计公司未来2-3  年有望实现30%以上的快速增长。
        现代冰轮重工：余热锅炉新秀，进军海外市场。烟台冰轮参股45%的现代冰轮重工主要生产用于热电联产用循环流化床锅炉（CFB）、燃气-蒸汽联合循环发电用余热锅炉（HRSG）。公司跟随现代重工集团参与全球招标，并获取科威特电厂等多个4  亿元电站余热锅炉订单，为公司业务快速增长奠定坚实基础。
        2010  年上半年现代冰轮重工实现净利润3392  万元，同比大幅增长202%，我们预计公司10  年收入有望达到8  亿元，实现净利润8000  万元，同比增长170%，贡献烟台冰轮EPS0.14  元。我们预计公司未来两年还将保持20%-30%的增速。
        烟台荏原：大力拓展余热利用市场。烟台冰轮参股40%的烟台荏原主营溴化锂吸收式冷水机组、螺杆式、离心式制冷机，冷却塔、空调末端的生产和销售。
        其中溴冷机约占全国市场份额20%，市场份额排名第二，仅次于双良股份。公司大力发展余热型溴冷机，在下游石油、化工、多晶硅领域得到广泛应用，未来公司余热制热业务有望成为公司新增长点。我们预计公司余热溴冷业务未来三年有望实现30%的快速增长。我们预计荏原10  年实现收入5.5  亿元，贡献烟台冰轮EPS0.07  元，未来盈利增速有望达到15%。
        业绩超预期，上调目标价至27  块，维持增持评级。由于公司制冷主业和顿汉布什工业、现代冰轮重工投资收益增速超预期，我们上调公司2010-2012  年EPS  至0.54、0.78  和0.98  元（原预测为0.48、0.60  和0.80  元），对应2011年和2012  年PE25  和20  倍，基于目前节能板块的整体估值，我们给予公司2011年35  倍PE，上调目标价至27  块，维持增持评级。