◆现有业务稳健增长，渠道逐渐二、三城市沉淀：
        公司主营百货业务经营2010  年前三季度增速稳定，国际广场自2H2010  品牌调整到位后，显示出较可观增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在调研后初步判断人流量可以支持国广单店40%以上的收入增速，而世贸、亚贸、建二店分别对品类进行了一定的结构优化，尤其是世贸一楼的黄金珠宝专区人流攒动，调整较为成功，预计上述门店2010/11  年均能维持行业内平均次新门店增长率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）省内十堰门店自2010  年6  月新租以来，营业情况良好，由于该市消费能力较好，随着人商门店2011  年年底的开业，预计该门店将成为当地较为高端的百货中心。而襄樊门店品牌调整较为有序，我们乐观估计该门店2010  年或能扭亏为盈，实现正收益。
        量贩业务预计  2010  年将新增10-11  家门店，公司计划2011  年超市业务维持15-20  家量贩式的增速。我们在调研中发现湖北二线城市对武商量贩式的认知程度较高，有利于公司未来百货业态顺利下沉省内二、三线城市的布局。而公司未来计划百货门店定位都是当地最高端，我们认为高举高打的形象符合目前鄂武商在华中地区的总体定位。
        ◆摩尔城是今年最大看点，我们对其前景较为乐观：
        摩尔城项目预计2011  年9  月28  日将顺利开业，目前土地已经开始折旧摊销，由于公司基本没有向银行贷款，因此无需利息资本化。招商率情况乐观估计能达到100%，招商团队是目前国广二期的买手团队，经验较为丰富，目前正在洽谈的品牌中有Hermès、Prada、LV、Dior  等国际一线品牌。随着27.04  万平米摩尔城的竣工，未来国广、武广、世贸、摩尔城将形成华中最核心的百货商圈，而购物中心加大了目前餐饮、停车、娱乐功能的不足，将大大增强解放路商圈的集客力和品牌知名度，乐观估计2011  年第四季度开张后，摩尔城当年即能实现盈亏平衡。
        ◆下跌提供买入良机，维持买入评级：
        考虑配股情况（假定2011  年10  配3，配股价每股7  元），我们维持2010-12年EPS  0.46/0.60/0.81  元（不配股情况为0.59/0.78/1.06  元），以2009  年为基期未来三年CAGR31.0%，认为公司合理价值在18.00  元（不配股情况为23.40  元），对应2011  年主营业务30  倍市盈率。我们认为鄂武商2011  年下半年摩尔城的竣工以及十堰现代商业城一期的竣工，将促使公司经营规模和品牌能力上一个新台阶，未来公司在武汉地区垄断优势明显以及未来摩尔城发展的潜力较大，维持现价（17.44元，考虑配股因素15.03  元）”买入”评级，建议投资者逢低积极配置。
        ◆风险分析：
        摩尔城培育期延长超市场预期，量贩业务外延扩张受物流瓶颈限制。