投资要点:
深圳机场瓶颈容量问题日渐突出,1-9 月起降架次13.4 万,同比仅实现8%的个位数增长,日均500 起降架次已达到民航总局规定的上限,空域资源紧张是制约深圳机场的深层次因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司货运业务势头旺盛,深圳市政府大力支持打造南中国货运门户机场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司已开通国际国内全货运航线四十多条,通达欧美主要货运机场及东南亚地区机场,未来国际货运业务是公司发展的重点业务,当前保持50%以上的增长速度,翡翠航货运机队的全面投入运营将加速公司航空货运业务的发展。但目前货运业务对公司整体业绩贡献较小,空间倚赖于时间。
公司商业租赁和广告业务增长良好,公司对大客户贵宾厅等项目开拓力度较大,相关场地得到扩建,年接待量预计可达30-40 万人次,目前已有10 家企业冠名专用贵宾厅正式投入使用;广告业务除了逐年提高收费标准之外,廊桥平面广告阵地也得到了逐步开发,07 年上半年广告收入同比增长17%,毛利率提高5.8%,高达83.3%。
财务方面,公司1-9 月实现营业收入9.2 个亿,同比增长7.9%,与起降架次增速基本相当,在受到容量空间限制收入增长有限且投资收益出现下滑的情况下,9%的净利润增长主要来自成本费用控制。投资收益下滑主要受到双流机场(占股21%)开征所得税、相关配套投入过快未能与翡翠航运力投放相匹配以及快件业务(占股50%)因监管加强而业绩持续下滑三个因素的负面影响。
在2010 年第二跑道投入运营之前,公司业绩增长将比较有限,预计07-09 年EPS 分别为0.34 元、0.38元和0.42 元,给予公司“谨慎推荐”投资评级。按既定增发方案业绩增厚效应并不显著,且市场预期比较充分,公司股价催化因素应来自深港机场经营层面乃至资本层面的深化合作。