投资要点：
          全年  EPS0.41  元，水泥窑用耐火材料业务开始贡献业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们推测，全年0.41元EPS  中，水泥耐火材料贡献部分约为0.11  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司从2009  年开始进入水泥耐火材料领域，成立了佛山仁通、湖南瑞泰与浙江瑞泰子公司。目前公司已有1.5万吨碱性耐火材料、6  万吨不定形耐火材料与1.5  万吨铝硅质耐火材料。产品品种增加及市场开发力度加大使新产能业绩。而佛山仁仁通贸易公司主要是根据市场为公司采购原材料，进而减少锆英砂与氧化铝价格波动对公司盈利的影响。
          全年收入增速大于净利润增速，与去年营业外收入高基数相关。从营业利润率上看，今年7.9%的数值高于去年的6.8%，因此公司营业成本与费用所占收入比率低于去年。公司营业利润增长98%，而利润总额仅增长36%，与去年获得财政部研发费用导致营业外收入增至2300  万元有关，而今年营业外收入仅1000  万元。
          四季度为近三年净利润最高的单季，单季度净利率开始提升。公司全年收入与净利润分别达到8.47  亿与4709  万元，同比增长71.8%与27.87%；增速较三季度末的59.63%与11.03%均有所较大幅度上涨。从单季度看，今年四季度归属母公司净利润达到0.16  亿元，环比增速达34.9%，为2007  年以来净利润最高的单季度，对应EPS  为0.14  元。四季度净利润率达到6%，恢复至2009  年水平。我们认为新产品的逐步投产将有助公司盈利能力提升。
          公司管理水平逐步提升。从历史数据看，公司四季度收入往往处于一年较高水平，但年底大量费用的计提导致利润较低。公司开始采取措施进行改善，从今年四季度的收入与利润增长较一致的情况看，公司未来费用分摊将更趋合理。
          扩张信心明显，在建产能2011  年初将集中释放。公司目前正处于向水泥耐火材料跨越的过程中，未来还将进军冶金行业。2011  年2  万吨碱性、3  万吨硅质、4  万吨不定形耐火材料将投产，业绩有望踏上持续增长的快车。
          投资评级：预计10-12  年，公司的销售收入为8.47  亿、11.88  亿与14.55  亿元，对应的EPS  分别为0.41，0.56，0.82  元，给予公司“推荐”的投资评级。
          风险提示：明年水泥与玻璃领域新增产能减少对公司业绩的影响。