事件
        12  月美国非农就业人数增加10.3  万人,失业率下降为9.4%
        基本结论
        我们认为本月美国非农就业数据虽然不坏，但亦无太大惊喜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10.3  万的数字相对市场预期的17.5  万人有所偏低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）失业率下降至9.4%，更多由于劳动参与率小幅度下降至所致。
        私营部门整体增加就业11.3  万人。分行业看，休闲娱乐业大幅增加了4.7万人，这或于圣诞、新年假期产生用工需求有关；制造业仅增加1  万人，因而劳动生产率上行或体现在企业赢利上。考虑制造业反弹、生产的再次上行，我们认为在未来数月该行业就业或有明显改善；相对而言，其余行业变化不大，因美国服务业占比80—90%，就业的恢复将继续有赖消费的持续上行。
        相对于ADP  公布的就业强劲增加29.7  万数据，我们认为本月非农就业数据略低有可能有统计误差的原因，未来一个月仍有大幅上修的可能。如先前10  和11  月的数据分别从17.2  和5.9  万上修至了21  和7.1  万。但我们认为失业率的下降并不持续，因经济好转、失业救济金到期的原因，更多人会重返劳动力市场，因此未来数月失业率仍可能反弹至9.6%—9.8%；结合12  月先行指标PMI  走高，零售、生产的增长强劲，非农就业人数在未来数月有望月均增长10  万人以上。我们认为美国经济已经进入“收入增加—消费增长—就业改善”的正循环轨道，这在一季度会表现比较明显。
        对美国居民而言，“有个工作的日子，那才是好日子”，我们认为就业的转好，将继续促使未来消费上行，预计2011  年美国消费增长率达到4%。
        即使如此，根据目前就业市场情况判断，在2011  年底美国失业率仍将在8.7%—9%之间。加之核心Cpi  仍有下行压力，这意味着Fed  将在上半年如期完成6000  亿国债购买计划，首次升息至少在2011  年末，或在2012年，尽管市场对政策改变的预期会来的更快。
        从资产价格来看，市场对美国经济复苏的预期正趋于一致，美元汇率保持相对强势，近期美元指数或在79—82  区间震荡。受益于美国经济复苏的工业金属如铜、铝有望维持高位震荡，油价有望上行至95—100  美元。黄金价格延续调整，维持年末回落至1050—1150  的判断。