定位于独立的汽车覆盖件模具的设计、研究和制造商:
公司是国内汽车模具四强企业之一;产品定位于国内中高端市场,主要客户包括:国外知名汽车制造商通用、福特、路虎、雷诺、沃尔沃等以及国内汽车制造商奇瑞、广州本田、上海大众华晨金杯和一汽大众等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■ 竞争优势分析:定位明确,细分市场具有成长空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
与国外竞争对手相比,公司具有显著的性价比优势。从报价来看,国际报价是国内报价的2-3 倍,出口比重从04 年不足2%提升到06 年的27%。公司承制了意大利FONTANA(冯塔纳)、美国SYNERGIS(思纳吉斯科技集团)、美国TTI、英国CONTINENTALPRODUCTS LTD(大陆产品有限公司)等公司委托的多个汽车模具出口项目,并与冯塔纳公司和思纳吉斯科技集团公司建立了稳定的战略联盟关系。
与国内竞争对手相比,公司具备领先的技术优势。表现为中高档产品比重日益提升,销售规模不断扩大的同时毛利率水平保持稳定。公司技术领先主要来源于:第一,承袭控股股东一航成飞强大的研发实力和制造技术优势;第二,较早的参与市场竞争的实践积累,引入了优秀的管理经验。
■ 估值和投资建议:
公司主要产品包括汽车覆盖件模具和对外数控加工业务。由于产能瓶颈,近几年汽车覆盖件模具业务增长受限,随着募集资金项目投产,6-09E,汽车覆盖件模具复合增长率25%,对外数控加工业务基本稳定。07-09E 销售收入复合增长率将达15%,加之出口比例和中高端产品比例提升,综合毛利率水平基本稳定。根据同行业可比上市公司PE 水平等因素,我们给予公司07 年动态PE30-35 倍估值,合理价值区间:9.96-11.6 元。
■ 风险提示:1、客户需求变动的风险。公司产品主要客户为整车厂商,下游汽车行业景气影响公司盈利。2、税收优惠政策发生变化的风险。公司销售的汽车模具产品实行先征后退政策,退税比例从70%(2003年-2005 年)下调50%(2006 年),国家退税政策的调整对公司盈利将产生一定影响。公司目前享受西部开发企业优惠所得税率15%,若相关政策变化将对公司盈利产生影响。