宏观基础：2011  年全球经济步入低速复苏阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海外方面，由于私人消费和企业投资的主导作用，美国经济的下行风险已经基本得到控制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是房地产和就业市场持续低迷，再加上财政紧缩压力上升、量化宽松政策效果不明显，使得经济复苏的基础依旧脆弱，预计美国全年实际GDP  增长为2.5%，增速前低后高。国内方面，2011  年物价的上涨很可能成为常态。在全年通胀的背影下，相对而言上半年的压力更大。根据十二五规划的提议，消费需求将作为我国扩大内需的战略重点，通过释放城乡居民消费潜力，使我国国内市场的总体消费水平提升到世界前列，充当经济增长的主要引擎。
          政策面：第一季度政策紧缩的风险非常显著，会对现指构成压力，二季度之后的通胀压力和房价压力都将有所减小，从而进入政策观察期，同时对经济增长的担忧情绪可能升温，这将产生对政策放松的期待。
          流动性：我们认为中长期来看全球流动性宽松格局难以趋势性发生改变，资金仍会涌向中国、巴西、俄罗斯和印度、阿根廷等新兴市场寻求相对确定的高增长。我们预计11  年的新增信贷不少于7.5  万亿，主要是预测10年底的M2  约为72  万亿，假定11  年15％的M2  增速，则新增M2  约10.8万亿，其中信贷贡献占70%，则意味着7.5  万亿以上的新增信贷。
          估值：用DDM  模型的测算结果显示，沪深300  在2011  年的合理PE  为12.3‐17.0  倍，而当前一致预期的12.0  倍PE  处于合理区间下限。从PE  的国际比较来看，目前A  股的估值水平较具吸引力。
          投资策略：我们预计，未来12  个月沪深300  现货指数的核心波动区间是（2943，，4532）。下限对应沪深300  现指2011  年PE12  倍，盈利增速15%；上限对应沪深300  现指2011  年PE17  倍，盈利增速25%。当前具有代表性的观点认为，2010  年现指走势总体呈现“前低后高”的格局，“前低”来自于通胀持续上升，政策性紧缩氛围难以缓解，经济增长将可能受此拖累而走低，市场预期转为悲观，策略为多头防御；“后高”来自于物价企稳后，从稳定增长角度出发将会逐步放松紧缩性政策，同时经济增长乏力的趋势并不会深化，从而在下半年重回上行态势，市场预期反转，策略为多头进攻。因此，多头机会或集中在下半年。