投资要点
        公司正在蜕茧成蝶的前夜：1、业绩上：我们判断南山门票分成比例的大概率方案为5：5，在此方案下，门票分成对业绩的冲击将远远小于之前市场预期；2、估值上：分成完成后，长期制约公司估值的因素消除，按照早先发展战略，重启扩张之旅，这是一个估值修复并提升的过程；3、催化剂因素：要充分考虑分成的综合影响，还应考虑景区提价—提价将有效摊薄分成的负面影响，并且带来催化剂因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们拆分各业务、以各种大概率情景进行业绩的敏感性测算，认为公司现价的安全边际非常高：在三种大概率情景中（11  年实施5:5  分成+不提价；11  年实施5:5  分成+提价至180  元；11  年实施5：5  分成+提价至200  元），11  年动态PE  在29~32  倍之间，大幅低于行业平均40  倍的动态估值水平，安全边际非常高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        维持“推荐”评级，我们认为公司未来一年中重启发展，业绩提升的想象空间大、催化剂因素有望接连出现，强烈建议投资者积极关注。