基本结论、价值评估与投资建议
        2009  年全球天胶产量约960  万吨，80%以上产自东南亚5  个国家，消费量940  万吨，其中轮胎消耗占比50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年恶劣的天气使全球天胶供不应求，加上投机等影响，价格累计上涨50%，屡创新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计2011  年全球天胶供需将分别增长3-4%，由于具有稀缺大宗原材料属性，其价格总体与油价保持同向走势，长期看涨。
        2010-2011  年，世界主要轮胎制造商预算投资80  亿美元新增1  亿套轮胎产能，其中中、印为主的亚洲占比50%，如全部达产，约需天胶50-100  万吨，接近目前全球消耗量的1/10，进一步加剧全球供应偏紧的格局。2009年我国天胶消费量304  万吨，自给率仅21.2%，预计未来3  年国内天胶需求仍将保持10%以上的增长。尽管合成橡胶具有一定的替代性，但天胶在轮胎制造及其它工业产品的一些综合性能仍难以替代，有基于此，政府已明确将天胶定位为重要的战略资源和工业原料，政策上给予扶持。
        公司竞争优势主要体现在资源、技术与规模上的领先优势。
        资源优势：公司拥有全球最大的天然橡胶种植面积，拥有胶林、防护林353万亩（占全国总种植面积的30%），橡胶树总株数7,108  万余株，其中60%以上符合农业部甲等胶园标准，近55%的胶林产能处于旺产期。另外公司还拥有总材积量约1,000  万立方米的木材资源，挖掘潜力巨大。
        技术与规模优势：公司年加工能力已达32  万吨，占国内总量的30%，是国内唯一能大规模生产浓缩胶乳、国内少数可生产航空轮胎胶、子午线轮胎胶等专用橡胶的生产企业，公司生产一吨天胶较传统加工企业柴油消耗量降低30%，污水排放量降低40%，业内毛利率领先。
        公司此次募集资金主要投向更新种植与技术推广项目，计划更新种植34  万亩胶园，提高割胶劳动生产率25-50%。公司未来还将通过开展橡胶深加工项目（乳胶丝4  万吨/年、胎面胶1.5  万吨/年、乳胶手套10  亿只/年等）延长产业链，提高产品附加值，也可能通过并购整合省内外资源。
        估值
        我们预计公司2010-2012  年主营收入分别为57.91、99.97、148.18  亿元，归属母公司净利润6.38、7.04、9.33  亿元，对应EPS  为：0.16  、0.18、0.24  元。结合相关公司情况，给予公司2011  年25-28xPE，估值区间4.50-5.04  元。上市首日价格区间为5.76-6.48  元。