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华侨城A研究报告:国元证券-华侨城A-000069-“旅游+地产”继续发挥效益-110106

股票名称: 华侨城A 股票代码: 000069分享时间:2011-01-07 16:28:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈亮亮
研报出处: 国元证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 136 KB 分享者: la****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
          2010  年公司地产销售50  多万平米,收入约130  亿,略低于上年的140  亿,销售主要来自“东部华侨城天麓”、上海“新浦江城二期”、以及本部“香山里”等项目,其中部分项目提价明显,后期毛利率将得到提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年可售面积70  万平米,低于年初计划的80  万平米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        未来两年收入仍主要来自深圳本部、东部、上海、以及成都。
          2010  年主题公园接待游客人次约2000  万,2009  年为1600  万,人均消费维持在120  元左右,预计全年贡献净利润3.6  亿左右。后期公司将对公园注入更多主题元素,提高重游率(目前在30%左右),以及人均消费水平,计划至2016  年,接待游客达到3000  万人次。另外,酒店和租赁业务在10  亿左右,贡献净利润约2  亿。
          深圳“欢乐海岸”项目预计在2011  年7  月开业,作为大运会的配套设施,定位高端商业,占地面积120  万平米,总投资25  亿,目前已完成招商70-80%,配备住宅地产的可能性不大,但该模式可复制性强,可为公司带来稳定现金流,将开创公司第四代都市娱乐型产品模式。
          上海“闸北苏河湾”项目已开工,预计在2011  年底预售,项目建面28  万平米,楼面地价每平米34350  元,其中20  万为高档住宅,8万为持有型商业物业、保留建筑,项目靠近南京东路核心商业区,周边同类型物业价格在10  万/平米以上,盈利空间巨大,并且可进一步提升公司在上海地区的品牌影响力。
          目前,天津、云南、武汉华侨城处于建设阶段,预计均能在2011  年底营业,另外,青岛华侨城大型旅游项目已进入日程,业务涉足城市达到10  个。当前土地储备接近1000  万平米,至少可供未来7-8  年开发,储备中60%为住宅地产,40%为商业地产,住宅地产中除西安、苏河湾项目(约50  万平米),其余均与旅游相关,“旅游+地产”模式继续提供较高的溢价收益。
          2009  年销售中,约60  亿可在2010  年结算,预计全年收入确认可达到100  亿,加上旅游酒店收入,全年营业收入超过130  亿,10/11年可实现盈利26.94、36.73  亿,每股收益0.86、1.18  元,其中地产贡献0.67、0.98  元,给予地产业务15  倍、酒店旅游30  倍市盈率,合理价值区间15.88-20.78  元,公司旅游和地产的互补效应将进一步发挥,而高端住宅及商业物业将逐步显现价值,看好中长期内发展,给予“推荐”评级。

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