◆事件:
中国平安 1 月6 日晚发布公告表明,公司注意到今天市场有关于公司将在A 股市场进行大规模再融资等传言。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】针对上述传言,公司郑重声明如下:1、截止目前本公司没有A 股市场再融资的计划,上述传言没有依据,是不符合事实的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、本公司经营状况一切正常,财务稳健,本公司及控股子公司的偿付能力或资本充足率完全符合监管要求,处于健康水平。
3、本公司将根据公司业务快速发展的需要以及市场状况做好后续资本的规划。
◆点评:
公司股价最近两天连续下跌共 7.6%, 主要受到如下不实传闻的恐慌性影响:1、由于收购深发展之后合并财务报表中集团整体偿付能力将不足,公司迫切需要再融资500 亿以上
2、2010 年全年业绩不佳3、员工持股在二级市场大幅减持4、深圳总部财务部总监携巨款潜逃5、马明哲将退休
我们认为以上传闻不实,股价下跌正好提供绝佳买入良机:
1、再融资用途在于发展银行业务,推进综合金融这一核心战略;而与集团整体偿付能力水平是否满足监管水平无关。同时,公司保险业务未来3-5 年通过自身利润及少量债务融资即可达到150%的监管要求,并不需要借助股权再融资。公司收购银行整合后资金缺口低于300 亿,再融资的时间点至少在两行整合获批之后,最早也是下半年。融资方案更可能是A 股转债+H 股增发。
此次融资对股价的影响不应与 08 年初的融资计划等同看待。我们认为,看待融资问题的核心还在于融资的用途,是创造还是毁灭股东价值。此次融资的核心目的是控股银行,推进综合金融的发展模式,这在银行整合复牌之后市场就应该相当清楚。
公司2010 年中报展示的综合金融业绩是得到市场认可的。这一点并没有随着公司的融资计划而改变。我们相信公司强大的执行文化和集中管理能力,在综合金融发展模式创新上能够有所突破和成就。我们看好中国平安的基本面和未来成长空间。
2、公司基本面稳健良好,我们认为2010 年全年业绩可能超预期。
3、员工股减持总共约11 亿股,每年不超过30%,即使按30%上限来算就是3.3亿股,日均减持量约100 万股左右,占2010 年日均成交量的3.8%,影响甚小。
4、携款潜逃及马总退休传闻均属市场谣传。
◆投资建议:
股价下跌正好提供绝佳买入良机,建议积极介入。公司现在股价基于2011 年业绩的内涵价值倍数(P/EV)为1.7X,新业务价值倍数(NBVM)为8.0X,相比于公司一年新业务价值25%以上的复合增速,股价严重低估。