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研究报告:国信证券-信用债月报-110106

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-01-07 09:59:22
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张旭,李怀定,刘子宁
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 495 KB 分享者: ba****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1.  投资建议      1  月份由于债券的供给、需求均将向着有利于信用债市场的方向发展,收益率下行的概率明显高于上行的风险,因此我们对一月份的信用债市场相对乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据持有期收益率的分析,我们认为5Y  品种的收益较高,且潜在风险较小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司债方面,我们推荐前期上涨较少且久期较短的几只个债,如:08  钒钛债、09  名流债、09  新黄浦等。    2.  核心观点及假设      我们采用两种较为激进的方式对短融的发行量进行预测,得到一月份短融的发行量可能在390-480  亿元左右。同时,我们注意到,2010  年2-4  月中,各月短融发行量均高于500  亿元,但其信用利差并没有上升(反而在下降),这显示出在资金并不十分紧张时,市场对于低于500  亿的短融发行量完全可以良好地接受。因此,我们有理由相信,一月份短融的发行量很难对短融市场的收益率造成不利的冲击。    进入2010  年4  季度后,中期票据的注册量出现了明显的下降,月均注册201  亿元,明显低于1、2、3  季度的均值。中票注册量偏低主要是由于制度性因素所造成,很难在短期内改善,因此预计2011  年1  月份的注册量仍将在低位徘徊。一般来说,发行人在进行注册后,会在本月或次月进行债券的发行。因此,中票的新增注册量与发行量之间具有很强的正相关性(Pearson  相关系数大致在0.5  左右),因此我们认为2011  年1  月份中票的发行量将继续偏少。    企业债的发行量具有很强的季节性规律,表现为1  月份相对较少,春节后集中发行一批,待年中时发行趋缓,并于年底前出现反弹。企业债与短融、中票等交易商协会所主管的品种不同,行政审批的色彩较为浓重,而其发行速度也主要受到审批速度的影响,而不是市场因素。由于春节前发改委的速度通常较慢,  因此今年1  月份发行量也会相应较低。  

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