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凌钢股份研究报告:瑞银证券-凌钢股份-600231-2011年铁矿石收益可能超预期-110106

股票名称: 凌钢股份 股票代码: 600231分享时间:2011-01-07 09:10:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙旭,唐骁波
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 345 KB 分享者: yuc****sa 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2011年公司仍将受益于高价矿石
        2011年公司有望继续受益于自有矿山。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2011年公司保国矿铁精粉平均售价为1070元/吨,同比上升15%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时预计该矿铁精粉产量同比增加5%以上,达到105~110万吨。预计2011年该矿净利润将达到3.51亿元,同比增长53%。
        预计2011年公司产品毛利水平仍将占据行业领先地位
        我们预计公司2011年全年毛利水平依然保持在11%的高水平,高于行业上市公司9%左右的平均水平,其中公司主要产品棒材(占公司钢材销量约70%)毛利水平将高于12%。此外,预计2011年公司钢材产量同比增加5%。我们认为2011年公司业绩将在高毛利及产量增加的情况下稳步增长。
        落后产能淘汰以长材为主,公司将从中受益
        我们预计2011年将被淘汰的产能主要以长材为主,公司将从中受益。过去几年钢铁行业淘汰落后产能的力度以及效果并不十分明显,但我们认为在钢铁行业利润率持续走低,并且在节能减排的大背景下,落后产能的淘汰力度将逐渐提高。
        估值:首次覆盖,给予“买入”评级和12.8元的目标价
        目标价基于铁矿石和钢铁业务2011年18xP/E、1.4xP/B。铁矿石业务参照了金岭矿业的估值水平,同时考虑市场对于钢铁业务盈利能力的担忧,我们在金岭矿业的市场估值水平上给予10%的折价;钢铁业务参照了行业的平均P/B水平。

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