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鸿路钢构研究报告:国金证券-鸿路钢构-002541-新股研究:与国企一起分享钢结构行业增长盛宴-110106

股票名称: 鸿路钢构 股票代码: 002541分享时间:2011-01-07 09:02:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐笑,贺国文
研报出处: 国金证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 915 KB 分享者: 500****bc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司核心优势—公司发展模式决定了更快的速度和更大的确定性避开与“国家队”的正面交锋,专注于加工制造:
        “制造商模式”有着更好的可复制性和可控性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司较少参与到安装环节,因此公司的毛利率相比精工钢构等上市公司要低,同时期间费用率较低,最终获得了较高的销售净利率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        避免了工程垫资以及应收款占比较高的情况,保证了企业的日常经营,同时也降低了坏账风险。
        与大型企业合作,共享钢结构盛宴:
        与上游合作—与马钢、济钢、酒钢、沙钢、山东日照钢厂及武钢等企业形成了战略合作伙伴关系,同时也省去了代理商的层层加价,并且随着公司生产规模的扩大,议价能力逐步提高。
        与运输企业合作—运费是钢结构企业重要的支出项,公司与运输公司的合作逐渐深入,比如中铁物资已经将仓库建到了鸿路钢构工厂内,这会大大减少公司在运输方面所要花费的成本。
        与工程总包商和钢结构专业承包商的合作—通过专业的加工制造能力,与承包商组成联合体,共同参与到招投标的过程中。
        模式指明方向,管理成就未来:
        钢结构业务有其特点:工程量大、利润薄、资金占用量大等等,这决定了该业务的利润漏出点很多,同理也很容易从项目管理和成本控制中得到效益。
        公司重视信息系统建设,目前公司以ERP、OA、供应商协同平台、项目管理平台、客户管理系统等实现了对人、财、物的实时管理,提高了效率,节约了资源。
        公司采用“集团公司—事业部—工厂”扁平化三级管理体系,一方面管理权的下移促进了员工工作的积极性;另一方面,公司加工业务的同质性使得当前管理体系易于复制,实现异地扩张。
        价值评估
        预计2010-2012  年,公司归属母公司净利润分别为:1.44  亿元、2.35  亿元、3.17  亿元,分别增长77.62%、62.66%、34.96%;按总股本计算,全面摊薄后EPS  分别为1.44  元、1.75  元、2.37  元。
        公司询价结果为41  元/股,在上述盈利预测水平下分别对应2010-2012  年28、23、17  倍PE,与目前的主要钢结构上市公司估值水平基本一致(光正钢构估值水平较高)。
        

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