◎事项:
公司接到参股36%股权的子公司--山西亚美大宁能源有限公司的通知,由于安全生产许可证于2010 年12 月31 日到期,根据国家有关法律法规的规定和晋城市煤炭工业局《关于加强山西亚美大宁能源有限公司当前安全生产工作的通知》要求,亚美大宁于2010年12月31日晚24:00 停止了井上下一切生产活动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
亚美大宁未能按期换发安全生产许可证的主要原因是按照国土部门的要求,在亚美大宁股权纠纷未解决之前,不予换发新的采矿许可证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◎主要观点:
◆ 2010年6月份大宁矿曾因采矿证到期停产约2个月,8月复产到年底,再次因同样原因停产。我们重申以前对大宁矿停产的看法:外资股东相对内资股东对复产更为迫切。目前亚美大宁的外方股东是新加坡万浦公司,2008年6月26日,万浦公司以约4.3亿美元收购了亚美香港公司78%的股权,从投入和产出看,当前的外方股东还没有收回成本,而公司和第三股东都是国企,外资股东相对内资股东对复产更为迫切。
我们认为采矿证到期停产是公司争夺控股权的最佳时机。国内采矿证到期停产案例在大中型矿山企业中极少出现。本次停产可以理解为国家加强对资源品控制力的展现。目前外方股东已经协议让出10%的股权,转让后,公司的权益比例达到46%,与外资股股东持平。我们认为在前述的背景下,公司拿回10%股权只是时间问题,而公司的目标是谋求绝对控股。
◆ 我们假定今年大宁矿停产6个月,我们测算将减少2011年净利润16.4%。我们预计大宁矿按当前400万吨规模全年可贡献投资收益5亿元,按下半年复产,投资收益减少2.5亿元。
◆ 我们认为本次减产影响负面,但只是事件型因素,不会对公司长期基本面产生影响。要更加关注大宁矿复产、玉溪矿投产 、整合小矿进度对公司的影响。详见我们2010年7月23日的深度报告《下调10年业绩,有近忧无远虑》。
◆ 我们下调公司2011年业绩预测。我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.27、2.23、3.23元,对应动态PE分别为21、21、15倍,暂时下调公司评级至持有。