主要内容
          企业盈利增长加快，利润增速快于收入增速，利润率超过去年同期，宏观经济基本面良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年工业企业实现利润同比增长28%，快于主营业务收入同比增长的26.8%，也就是说销售利润率也是上升的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中6月份企业盈利同比大幅增长37.5%。根据我们的测算，上半年工业企业销售利润率和净资产收益率均高于去年。而应收帐款净额和产成品资金同比分别增长19.9%和16%，低于利润增长和销售收入增长，这也表明企业的财务状况良好。
          企业盈利加速是实际利率和汇率低估持续的正常结果，同时也是整个经济加速的重要推动因素。偏低的实际利率下企业盈利保持量好的状态（如有可能的外界刺激，很可能加速），进而加大投资，拉动物价上涨；在名义利率相对粘性的条件下，实际利率进一步降低，进而推动企业盈利、投资和物价上涨，各种变量相互作用彼此强化，形成加速器的作用。在前期信贷放松的背景下，最近几个月正发生着这样的情况。因为投资反弹和出口拉动，PPI和原材料价格连续两个月反弹，4月末加息的效应已经完全抵消。
          当前企业盈利状况符合前期判断，但增速高于预期。企业盈利状况是分析宏观经济的重要出发点，我们对企业盈利一直比较乐观，对此也做过多次强调，因为当前利润率仍处很高的水平（在2005年企业盈利增速下降到20%左右引发了很多认为企业盈利大幅回落的观点）。目前的企业盈利符合我们前期认为“反弹短期内可能延续”的判断，当前的企业盈利增速无疑高于我们之前的预期。
          在经济加速和通胀压力明显增大的背景下，宏观紧缩将明显加强，持续反弹并非趋势。经济走势与政策紧缩的力度以及作用的时滞密切相关，在政策面相对宽松的条件下，短期内扩张仍可能延续。当前的经济增长速度无疑大大高于潜在增速，也就是说累计的GDP缺口在逐渐加大，这是不可持续的，因为GDP缺口的加大将会明显刺激通涨，并引发紧缩。政策紧缩后，宏观经济的温和减速仍是大的趋势，扩张与反弹并非趋势。
          宏观经济和企业盈利仍会保持平稳高位增长的状态。当前企业盈利很好，而调控对宏观经济冲击的不确定性在减小，宏观经济保持平稳快速增长没有问题。我们再次强调中期策略报告中的观点，在中国宏观经济波动弱化是可持续的背景下，可以从中长期增长的角度看很多问题，而人民币升值无疑是当前最主要的投资主题。