投资要点
公司于 2011 年1 月5 日发布公告:根据煤炭市场供求状况,从2011 年1 月1 日起上调肥精煤产品长协户价格102 元/吨,肥精煤不含税价由1282 元/吨上调至1384 元/吨,本次产品价格上调幅度8%,按照税后价调整幅度为120 元/吨,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本次提价对 EPS 影响大约在0.25 元左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照公司公告,肥精煤为公司主产品,2009 年度公司肥精煤收入为32.95 亿元,占公司年度营业收入31.49%。若以本次价格调整为基础测算,预计增加公司2011 年肥精煤销售收入约2.5 亿元(不含税)。我们认为,假设公司控股的山西倡源煤业也将等幅度提高焦煤产品价格,保守预测公司三个在产矿井2011 年精煤权益产量合计300 万吨,因此收入将增加3.06 亿元(税后),扣除所得税后将增厚EPS0.25 元。
提价对焦炭的业务影响有限,焦炭期货将有利于平滑价格波动风险。我们预计公司2011 年控制的焦炭产能规模将达到1114 万吨,权益产能为562 万吨。原料炼焦煤有80%以上从外部购买,从目前煤焦钢产业链的组织形态和转嫁能力看,我们预计成本上涨基本完全传导至下游钢铁价格,对焦炭环节的影响较为中性(实际上,2008 年焦煤快速上涨,公司焦炭业务毛利率高于目前水平)。另外,如果焦炭期货顺利推出,则更有利于公司平滑价格波动风险,同时也有利于行业在国际市场中定价权的提升。
未来焦煤价格上涨可能超预期。根据我们前期的判断:在消费需求增长、澳元升值以及澳大利亚资源税改革等多重因素的影响下,国际煤价可能出现超预期的上涨。目前,由于澳大利亚南部昆士兰州遭受50年来最大的洪涝灾害,煤矿基本停产。以2008 年数据,该地区出口煤炭1.64 亿吨,因此洪灾严重影响了澳大利亚的煤炭出口。由于持续时间较长,我们认为焦煤价格超预期上涨可能提前来临。