投资要点：
        定向增发完成，公司转身为矿企。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年公司决定向矿产资源开采行业发展，并先后收购了三富矿业和鑫盛矿业的部分股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年3  月公司启动非公开增发，向9  名自然人和厦门三微投资管理股份有限公司发行6506.85  万股，发行价格为10.22  元/股，募集资金约6.5  亿元用于收购锡林郭勒盟银鑫矿业有限责任公司72%的股权及相应债权3.32亿元。至12  月28  日，增发已完成，公司转型为矿产开发企业。
        三富矿业短期业绩难改善，而鑫盛矿业已进入投产，值得期待。公司持股42%的三富矿业于2008  年10  月开始不再纳入合并报表范围，而作为长期股权投资记入财务报表，但三富矿业复产情况不确定，预计短期内业绩难以改善。公司持有鑫盛矿业80%股权，该矿业享有云南省元阳县城头山铜多金属矿探矿权和采山坪铜多金属矿的采矿证（开采年限为15  年和16  万吨/年开采量）：探矿证范围内，表内、外合计铜金属储量17,340  吨，伴生金金属储量483.32  公斤；采山坪铜多金属矿雀山矿段铜金属量1502.2  吨、平均品位0.76%，伴生镍金属量558.9  吨、平均品位0.31%。
        银鑫矿业为铜多金属矿，为2011  年业绩主要贡献点。银鑫矿业位于内蒙古自治区西乌珠穆沁旗，拥有道伦达坝铜多金属矿区的采矿权和和热哈达铅锌多金属矿区的探矿权。道伦达坝铜多金属矿已查明保有资源储量：铜金属量l64,924  吨，锡矿石量192.47  万吨，锡金属量23,785.34吨；钨矿石量163.24  万吨，钨金属量32,723.49  吨，伴生银金属量547.342  吨。道伦达坝铜多金属矿在2010  年和2011  年的产能预计为36万吨和50  万吨，在2010  年银鑫矿业以自有资金进行投入后，将在2012年实现72  万吨/年的设计产能。2011  年，银鑫矿业为公司的主要业绩贡献点。
        投资建议：根据我们较为保守的假设，预计银鑫矿业2011-2012  年贡献净利润分别为1.56  亿元、2.4  亿元，按最新股本进行测算，折合公司每股收益0.57  元、0.83  元，若考虑明后年三富矿业和新盛矿业可能贡献业绩，预计公司每股收益将达到0.60  元和0.90  元以上。当前股价对应的PE  为34  倍和24  倍，低于行业平均水平。综合考虑公司的市值/储量及业绩估值，我们认为公司合理股价区间为25.5-28.2  元。
        风险提示：银鑫矿业后期开采品味低于预期；产量低于预期。