宁波海运（600798）可转债将于2011  年1  月7  日发行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】向发行人原A  股股东优先配售，优先配售后余额部分（含原A  股股东放弃优先配售部分）采用网下对机构投资者配售和通过上交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        当前  4.6  元股价下的转债市场价值在130  元附近。近期大盘处于快速下跌后的震荡阶段，市场估值水平有所回落但依然较高，宁波海运所处的海运行业周期性较为明显，盈利波动较大，目前仍处于周期低谷。我们利用LSM  模型为海运转债估值，取40%-45%的隐含波动率水平，以宁波海运4.6  元的股价来计算，取一年期定存利率2.75%作为无风险利率，对应的转债价值在127.88-130.84  元附近。
        配售收益率较高，原股东可积极参与配售。按照每股配售0.82  元面值可转债的比例以及目前正股4.6  元左右的股价来计算，整体配售收益率在4.54%左右，配售收益率较高，已经持有公司股票的投资者可积极参与配售。但对于非当前公司流通股东的投资者，由于买入正股以取得转债配售权将面临一定的股价波动风险，特别是公司在发布转债发行公告后股价涨幅已充分反映了配售收益，追高买入正股套利风险较大。
        网上网下申购收益率较低，可能不能覆盖资金成本。假设老股东配售数额占到本次发行总量的65%，则实际网上网下供投资者申购的海运转债金额为2.52  亿。我们估计网上网下累计申购资金额在1200  亿左右时，对应中签率在0.21%左右，按照首日涨幅30%来计算，网上网下单次申购收益率在0.063%左右，年化收益在3.15%左右。申购收益率一般，申购收益可能不能覆盖资金成本，可适当参与申购。