人民币汇率:  央行难以承受之重
          我们在4  年前曾阐述过如下观点：中国重估人民币汇率符合自身的利益，因为中国的经济周期与美国并不同步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          然而，人民币贸易加权汇率在过去4  年中并未显著升值，这导致通胀风险上升，而经常项目盈余占GDP  的比例今年更可能达到12%的惊人水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          我们认为，国内通胀形势的恶化、美元持续疲软的走势、中美两国间息差的逆转，“热钱”的重新加速流入，以及国际社会施加更大的压力可能导致在不远的将来人民币汇率会发生显著改变。
          因此，我们不久前把未来12  个月人民币兑美元的升值幅度预测上调至10%左右，并认为相对于我们的基本假设，2008  年中国在人民币汇率改革方面可能做得只会多而不会少。
        我们在2003  年9  月发表的报告  “人民币:是谁的问题?”1中提到人民币汇率被严重低估实际上对于中国来说是个严重问题。中国若想执行独立的货币政策，固定汇率制就会成为一个
        越来越沉重的负担，因为中国的经济周期与美国并不同步。因此，汇率重估是保持稳定的宏观经济环境以促进经济增长的最有效途径。
        时至今日，虽然已经过去了4  年的时间，但这份报告的分析和结论仍然有效。
        自2005  年7  月调整人民币汇率以来，人民币兑美元始终在一个非常狭窄的区间内波动，累计升值幅度约为9%  （不含首次汇率重估时2%的升幅）。但是，人民币贸易加权汇率仅升值了1%，而在此期间与中国有关的其他大多数主要货币兑美元纷纷大幅升值（某些货币的升值幅度往往超过了人民币兑美元）。因此，与中国汇率政策有关、存在于中国经济内部（在一定程度上也存在于全球经济体系中）的失衡状况再次到达了一个关键点，由此产生了这样一个疑问——人民币汇率的现状还将维持多久以及中国政府是否会维持人民币汇率的现状。值得注意的是，欧洲政府也与美国政府一道开始指责人民币的汇率政策