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天顺风能研究报告:天相投顾-天顺风能-002531-优质风机塔架生产商-101221

股票名称: 天顺风能 股票代码: 002531分享时间:2011-01-05 17:24:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于善辉
研报出处: 天相投顾 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 563 KB 分享者: 徐****平 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司此次发行A股5200万股,发行后总股本为20575万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        国际品牌供货商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营业务为风塔及风塔零部件的生产和销售,主要产品是用于1.5MW及以上功率风机的风塔。公司为国内领先的风塔专业生产商,产品主要销售给Vestas、GE两大风电整机厂商,是国内同时获得Vestas和GE全球风塔合格供应商资格的唯一一家公司,产品主要用于出口欧美,生产规模和产品质量在行业内均位居前列。
        产能开始释放。公司采取以销定产的生产模式,报告期内产能利用率基本保持在80%左右;受产能影响,公司对于一些国际客户和国内客户的开拓则受到一定限制。随着连云港天顺和沈阳天顺的投产及逐步达产,公司实际有效产能将从400余套增加至约800套/年,可以有效突破产能瓶颈、开拓新的客户。
        生产布局合理。公司目前有苏州太仓、连云港、沈阳三个工厂,包头工厂正在筹建过程中。苏州太仓、连云港两个工厂靠近港口,产品主要面向国外市场;沈阳、包头工厂靠近风能资源丰富的东北和内蒙古地区,产品主要面向国内市场。
        募投海上风机塔架。公司拟发行5,200万股,募集资金主要投向3兆瓦及以上海上风电塔架建设项目,建设期两年,项目达产后将新增100套3MW海上风塔产能,总重量4,800吨;70套5MW海上风塔产能,总重量46,200吨。公司目前已通过Vestas向我国国内市场供应了部分用于沿海滩涂或海岛等非内陆区域的风塔产品。
        盈利预测及相对估值:以20575万股总股本计算,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.43、0.61和0.81元。在综合考虑了同类上市公司估值水平以及公司的发展前景后,我们认为公司2011年的合理估值区间为30-35倍,对应的合理价格区间应为:18.30-21.35元。
        公司面临的主要风险:1、客户集中风险;2、钢材价格波动风险;3、汇率波动风险。

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