报告摘要:
收入结构调整初显公司由硬件提供商向软件提供商转型迹象税控业务是现阶段航天信息收入和利润的主要来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2010 年中期,增值税防伪系统及相关设备贡献了30%的营业收入,在毛利润中占比达到59%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但软件及系统集成收入占比提升较快,收入结构初步显示出调整迹象,公司对税控业务的依赖性逐步降低。
税控业务(增值税防伪控系统+税控收款机)稳定增长其一,增值税税基的扩大,增值税改革的深入,以及汉字防伪技术的全国推广有望成为未来两年内公司增值税防伪税控收入超出预期的刺激因素。其二,国税总局简并、统一各地发票的工作从2011 年开始执行,为税控收款机的推行创造了政策条件,预计各地推广力度将会不断加大,从而打开公司税控机的增长势头。
软件和系统集成是未来最大看点,物联网储备丰富
收入结构调整显现出公司转向软件与系统集成业务的战略。借助在税务领域信息化的长期经验,公司在税控相关软件、系统方面具有独占优势。包含税务模块的财税一体化软件也有较大市场拓展空间。另外,公司拥有除芯片以外完整的RFID 生产线,面向物联网有丰富的应用案例,一旦物联网大规模商用,公司便可在各个方向上获得突破。
给予推荐评级,目标价位为35-37元/股
预计2010-2012 年每股收益分别为0.95 元、1.07 元、1.25 元。给予公司以推荐评级,目标价为35-37 元。
公司估值具有提升空间
(1)未来税务政策支持是大概率事件,税控业务收入可能超出市场预期;(2)公司正在显露由硬件企业转型为软件企业的迹象,未来应该更倾向用软件企业作为可比公司来估值;(3)公司的渠道价值尚未得到市场认识;(4)航天科工集团的资产注入预期较为明确。
风险提示
(1)税务政策的变化;(2)软件业务开拓进展低于预期。