报告摘要:
公司是国内生产规模最大的钢结构制造企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拥有安徽合肥、湖北武汉、江西南昌三大生产基地,具备了较强大的生产能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)短短八年时间,公司凭借大好的宏观经济环境,秉承敬业奉献,锐意创新的企业精神,从无到有、从小到大,迅速发展成为钢结构行业的佼佼者,旗下拥有安徽华申、安徽鸿翔、湖北鸿路、江西鸿路、鸿纬翔宇、芜湖鸿路等六家控股子公司。
聚焦中高端钢结构产品,建筑和设备钢结构并重。公司主营业务为钢结构及相关围护产品的制造和销售。公司从轻钢工业厂房起步,为适应经济建设对钢结构发展的需求,通过不断的技术创新与工艺提升,形成了以设备钢结构、建筑重钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构等中高端产品为主,产品丰富、应用领域广的相互协调发展的经营格局,是我国钢结构行业中能生产制造加工不同规格型号、精度要求高、难度要求大、工期要求紧的钢结构件的大型专业生产企业。
盈利能力强。作为区域性的钢结构企业,鸿路钢构在资产规模、业务收入以及市场占有率等方面与大型建筑钢结构企业尚有一定差距,但盈利能力要明显高于大型建筑钢结构企业。自2007年起,鸿路钢构的净利润率就一直高于4%,且持续提升中,2010年上半年已经超过了5%。随着生产能力的进一步加强,公司毛利率和净利润率仍有进一步提升的空间。
盈利预测与估值。我们认为公司主营业务在未来3年将保持快速增长态势,随着募投项目的产能逐步释放,公司将进入快速扩张期。而且,由于非建筑轻钢收入占比的提升,公司综合毛利率呈上升态势,我们预计公司2010-2012年分别实现营业收入25.99、34.8、45.63亿元,实现归属于母公司净利润1.51、2.37和3.41亿元,分别同比增长85.5%、57.3%和43.7%,对应2010-2012年EPS分别为1.13、1.77和2.54元。考虑到公司未来业绩的成长速度,询价区间建议为2010年30-35倍PE,对应价格为34-40元。