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康缘药业研究报告:光大证券-康缘药业-600557-销售保持良好势头-071112

股票名称: 康缘药业 股票代码: 600557分享时间:2007-11-13 11:13:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚杰,张美云
研报出处: 光大证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 467 KB 分享者: 乐淘****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

■  10  月销售数据保持良好增长势头:
公司10  月销售数据显示,公司销售保持增长趋势不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月份八大重点品种销售5907  万元(纯销),同比增长35.5%;八大重点品种1-10  月累计纯销5.1  元,同比增长19.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们坚持强调“分线销售”启动成功是业绩持续高增长的重要催化剂,预计公司临床纯销增长的趋势不变。
■  热毒宁销售下降主要是季节性因素造成:
公司10  月份各主要产品销售基本符合预期,唯有热毒宁销售出现意外下降。热毒宁10  月开票477  万元,纯销444  万元,分别同比增长190%、323%。热毒宁同比数据较为正常,但销售环比出现较大下降,主要是由于季节性因素影响。预计进入11  月,国内大部分地区气温交
替,感冒进入多发季节,热毒宁销售将恢复正常。预计07  年销售6500万基本能完成,08  年销售过亿元。
■  维持“买入”评级,目标价34  元,
我们认为康缘药业良好的产品梯队和“分线销售”改革,成为公司业绩可持续高增长的重要催化剂。依据模型测算,公司07-09  年EPS  分别为0.62、0.89、1.17  元(如果考虑公司08  年增发1200  万股,摊薄08-09  年EPS  为0.83、1.09  元),07-09  年CAGR=42%,公司成
长的路径是非常清晰的!我们认为公司经过短期回调后,目前估值优势已经相当明显(08  年摊薄PE25.8x),并且未来增长预期非常明确,因此我们维持“买入”评级,公司12  个月合理目标价为34  元。我们坚信在营销改革成功和重磅品种陆续形成的推动下,康缘药业很有可能成为下一个恒瑞医药。
■  风险分析:重点品种销售情况低于预期,或遭遇降价风险

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