投资逻辑
        湖南区域建设高峰和低端民爆产品被替代有效支撑公司产能增长：“十二五”规划期间湖南省内未来公路、铁路建设和矿产资源开发的增速不减，且工信部明确指导胶状乳化炸药和导爆管雷管替代低端民爆产品；这将有力保障公司工业炸药和雷管新增产能未来的销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司在湖南平江县伍市镇新建1.2  万吨/年的膨化硝铵炸药生产线和1.2万吨/年的乳化炸药生产线已经完成验收；2011  年全部达产后，工业炸药产能将比2010  年增长35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        与澳瑞凯合资的子公司南岭澳瑞凯将成为高端雷管国内龙头；公司持有南岭澳瑞凯49%股份，预计获得投资收益可增厚EPS  0.3  元。
        硝酸铵价格2011  年回落预期明显，公司业绩弹性大：硝酸铵从供需来看，市场供应充足、供大于求十分明显；今年硝酸铵价格上涨仅仅是受地方政府拉闸限电影响，2011  年硝酸铵价格受供求关系影响回落是大概率事件；公司业绩弹性大，硝酸铵每下降100  元，业绩增厚4  分钱。
        作为全国民爆前十强兼区域双寡头之一的企业，公司具备较强的区域整合能力：“十二五”期间民爆行业将迎来新一轮整合，公司作为位居行业前十名且自身已经实现上市、能够充分利用资本市场平台的企业将在新一轮整合中受益，成为兼并重组其他企业的骨干力量。
        盈利预测、估值和投资建议
        预测南岭民爆2010-2012  年EPS  分别为0.902  元、1.178  元和1.490  元。
        民爆行业2011  年平均估值30  倍左右，由于以下两点原因我们给予公司35X11PE  和30X12PE、高于行业平均水平的估值，目标价41.23-44.70元，建议买入。
        2012  年与澳瑞凯合资子公司产能释放兑现将大幅增厚EPS，届时12  年PE  将低于行业平均水平。
        公司作为全国民爆企业前十强且已完成上市的企业，具备较强的整合其他民爆企业的能力，整合预期强烈，理应享受高于平均水平的估值。
        风险
        硝酸铵价格超预期大幅波动，将影响公司盈利能力。
        合资子公司南岭澳瑞凯试生产过程中出现偶然性突发事件，延误导爆管雷管产品量产时间，将影响公司2012  年的投资收益。