投资要点：
        营业外收入大幅增加，今年保壳摘星无疑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今年主业经营情况良好：1、今年张家界旅游市场增长迅速，游客人数增长超过20%，带动公司十里画廊和宝峰湖景区客流大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2、十里画廊观光电车提价，推升主业盈利提升。更主要的是，今年公司因债务和解、股权置让获得资源使用费豁免、财政贴息等，预计全年产生营业外收入2974  万元，全年净利润将达1621  万元，公司扭亏为盈，2010  年保壳摘星无疑。
        出售旗下五个子公司，消除业绩亏损源，有利于集中资源经营张家界旅游业务。公司今年先后将旗下临湘、猛洞河、坐龙峡、德夯、浏阳市山水旅游等子公司的股权转出。出售上述子公司，虽产生股权损失446.95  万元，但消除了以前的主要亏损源（目前公司的亏损资产只剩下了国际大酒店），有利于公司集中精力经营张家界的旅游业务。
        定向增发购入环保客运，构筑公司长期核心竞争力，明年摘帽是大概率事件。环保客运是张家界核心景区除门票外的最优质资产（与门票捆绑销售）。公司以15  倍PE  低价收购环保客运，构筑公司长期核心竞争力。预计定向增发将在2011  年完成，按照备考盈利预测约能增厚当期EPS  0.15  元。今年张家界旅游市场超预期增长，带动环保客运业绩超预期，明年经营状况超过备考盈利预测也是大概率事件，我们乐观估计增厚公司EPS  0.18  元。因此2011  年公司摘帽也是大概率事件。
        杨家界索道是公司未来新的增长亮点。杨家界景区为张家界森林公园内新开发的景点，景色独特但仍需一定培育期和配套设施的完善。预计杨家界索道将在明年开工，2012  年投入运营。假设前两年为培育期，通过和其他索道比较，我们保守估计2012-2014  年杨家界索道约能新增净利润942  万、1538  万和2363  万元。
        首次给予公司“推荐”评级。在不考虑环保车提价和杨家界索道的情况下，预期公司10-12  年EPS  分别为0.07、0.23、0.28  元。按照景区类子行业平均合理动态PE  40  倍，公司合理目标价在9.2  元左右。
        若再考虑隐性资产杨家界索道的盈利潜力，以及公司未来在张家界市的资源整合可能性，我们给予公司中长期“推荐”的投资评级。
        风险提示：资产注入进程低于预期，杨家界索道开发进程低于预期，区域市场竞争加剧对公司经营带来冲击。