投资要点
※专注农机研制,定位中高端+进口替代
公司专业从事农牧机械的研制生产,产品定位为中高端、进口替代,主导产品不对行自走式玉米收获机国内领先,不对行自走式青贮饲草料收获机居国内垄断地位,动力旋转耙率先实现了进口替代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司凭借高技术含量和附加值,综合毛利率一直保持在36%左右的较高水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
※政策大力支持农业机械化,农机装备空间广阔
我国农业耕种收综合机械化率约为45%,远低于发达国家90%的水平。其中,玉米机收率仅10.6%,水稻种植机械化率约13.7%,而饲草料、农副产品等领域机械化率都偏低。近几年,国家出台多项政策大力支持农业机械化率提升,根据国发(2010)22号文件,到2020年,我国综合农机化率将达到65%,农机工业总产值将超过2600亿元、增幅近45%,水稻和玉米耕种收综合机械化率将分别超过80%、70%,农机市场发展空间巨大。
※新疆区域垄断地位稳固,疆外市场开拓成新看点
新疆地区土地平整、地广人稀,具备农业机械化的条件和现实需求,农业机械化水平一直国内领先。公司凭借技术和区位优势,2009年玉米联合收获机、青贮饲草料收获机、动力旋转耙在新疆市场的占有率分别为59%、94%、95%,垄断地位稳固。同时公司积极开拓疆外市场,2010年3季度内蒙和东北地区的收入占比已达到18.2%、20.2%。预计募集资金到位后,疆外市场的扩张进度将加快,成为未来公司业绩增长新的看点。
※传承新疆机械研究院技术优势,产品创新驱动业绩持续增长
公司由新疆机械研究院改制设立,自主创新和研发能力较强,30余项产品技术填补国内空白,研制的玉米收获机是国内少数几家能实现不对行收获的产品,大型青贮饲草料收获机国内基本无竞争对手,也是国内唯一研发动力旋转耙并实现量产的企业。公司开发出国内首台辣椒收获机,预计2011年实现量产;免耕播种机和联合整地机也已通过成果鉴定,明年将有销售;其他在研产品达15项之多,未来业绩增长点储备丰富。
※募投项目新增4倍产能,合理价值区间69.3-79.2元
募集资金主要投向新疆农牧机械制造及科技成果转化项目,2010年6月已陆续投产、预计2012年达产,届时产能将相当于2009年的5倍。预计公司2010-2012年营业收入分别为2.59、4.26、6.28亿元,摊薄后EPS分别为1.2、1.98和2.85元。相近上市公司2011年PE为26倍左右,2011年创业板平均PE约为42倍,考虑到农机行业广阔的市场前景及公司增长潜力,给予2011年35-40倍PE,合理价值区间69.3-79.2元。