转让增厚  2011  年投资收益2.18  亿元，扣税后预计增厚11  年EPS0.22  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        盛泰投资持有惠商投资50%股权的原始投资金额为20000  万元，此次股权转让价格为41842.51  万元，增值21842.51  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照公司的所得税率估算，此次转让增厚11  年（过户交割日在2011  年）净利润估计1.79  亿元，对应EPS0.224  元。
        转让仅涉及投资收益和长期股权投资的变动，转让价格适中。09  年中报惠商投资等公司已经不再纳入合并报表（我们在去年中报点评中有分析），因而此次直接减少长期股权投资2  亿元，而提升投资收益2.18  亿元。惠商实际持有永煤集团股权为2.35%（3.4%永煤股权中1.05%为代持），投资评估价值8.37  亿元，对应永煤整体估值约为356  亿元。永煤近年来的净利润稳定接近50  亿元，增长不大，上市说法一直没有下文。此次转让PE  约7.1  倍，公司3  年投资收益率超过100%，回收资金利于主业发展。
        需求端继续表现良好，成本端来年仍有压力，但上涨幅度趋缓。乳品行业在11  月份整体提价约5%，消费旺季下销量基本未受影响，被成本侵蚀的利润部分得以修复。目前国内原奶成本维持高位，原来收购价较低的黑龙江等地区也上升到全国平均水平，国际奶粉价格高位趋稳，行业来年的毛利率下降空间小（通胀后期企业提价以应对），我们估计趋稳略升。
        维持“强烈推荐-A”投资评级：我们将11  年盈利预测上调为1.52  元，其中0.22元为此次投资收益，并维持10、12  年EPS  预测0.86  元，1.69  元。.我们维持  “强烈推荐-A”投资评级。
        风险因素：股价高阻碍管理层行权，进而导致经营上不以费用控制为导向。