享受羊城消费升级的盛宴
          中国经济保持8-10%的高速增长，广州作为消费最发达的地级市之一，2006  年社会消费品零售总额位居全国第三，人均消费水平最高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】百货业受到消费主体扩大、消费水平提高和消费观念革新等利好因素的持续推动，未来将保持12-15%的增长，广百股份作为区域龙头，将充分享受该轮景气周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          广百股份是广州市居于领导地位的百货零售企业，是广东省政府认定的重点培育连锁龙头企业。目前拥有10  家自营店和5  家加盟店，除了北京路旗舰店外，未来天河店和新一城购物中心将发展成为公司新的增长点，保持公司在广州地区的零售龙头地位，并择机进行省内扩张，公司目标将在未来2－3年内增加门店3－5  家，争取公司在广东省内的连锁网点规模达到15  家，2010  年销售规模达到40亿元。
          我们认为公司的竞争优势主要体现在已有的规模优势、良好的门店布局和优秀的管理团队。公司在广州主要商圈均有门店布局，销售规模保持区域第一，而优秀的管理能力为今后低成本、高成功率的扩张奠定了良好的基础。
          公司募集资金主要用于租购合建广百新一城广场、北京路旗舰店的更新和公司信息化平台的升级，这些项目的完成，将会促进公司广州地区的内生增长，提高管理效率，预计新增年利润3630.2  万元。
          预计公司07-09  年收入的增长率为28%、17%和23%，毛利率保持在20-24%之间，每股收益分别为0.73  元、0.95  元、1.11  元，净利润复合增长率34.5%。
          参考同行业可比公司的估值水平、公司品牌企业的定位以及未来的业绩成长性，我们认为公司上市后给予08  年32  倍的动态市盈率较为合理，对应的合理股价30  元。
          公司的投资风险主要来自于当地百货业的激烈竞争、公司对外扩张的不确定性和租约到期风险。