报告要点：
          上周，A  股市场经历了股市狂热后的阵痛，并且在我们看来调整还仍将延续，我们维持之前的判断，年内A  股市场将以调整为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          在经历了一周创记录的下跌后，部分投资者开始担忧A  股市场会重蹈日本股市泡沫破裂后的可怕历程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日本股票市场在1989  年泡沫破裂后陷入了长期低迷，日经指数直到13  年后才真正触底。
          与资产泡沫破裂相比，更为可怕的是资产泡沫破裂给金融体系以及实体经济带来的冲击。如果没有伴随股灾而来的经济萧条，日本的状况或许会比实际情况要好很多，股票市场也不会陷入长期低迷。
          与日本当年相比，我们认为当前中国的宏观、金融环境有两点根本性的不同，正是这两点不同使得我们认为A  股市场不大可能步入日本股市泡沫破裂后的悲惨境地。
          首先是中日所处的经济发展阶段不同。到日本股市泡沫破裂时的80  年代中后期，日本已经走完了城市化和工业化进程，泡沫膨胀过程中形成的过剩产能，直到2004  年才开始得到缓解。
          中国目前还处在工业化中期阶段，城市化进程也还远远没有完成，这些都构成了中国巨大的潜在需求市场，即使在近几年的持续扩张中形成了部分过剩产能，上述潜在需求市场的存在也能够在较短的时间内化解这部分过剩的产能。
          其次是银行体系对于股票市场和房地产市场的介入程度不同。银行资金大量流入股票市场和房地产市场不仅在泡沫破裂后打击了银行系统，并且动摇了日本实体经济增长的根基。
          目前，我国银行对股票市场的参与程度很低。并且，A  股市场还不是一个真正意义上的全流通市场，股权分布也过于集中，因此尽管股票市场的大幅波动会在一定程度上影响到消费和投资，但还不足以对实体经济产生剧烈的冲击。
          但正如我们之前反复提出的，我们对于资产泡沫的担忧更多的来自于房地产市场。尽管我们无法准确了解到银行体系是否已经或者在多大程度上被暴露于房地产风险之下，但我们有理由对此保持警惕。