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研究报告:中银国际-央行宣布自11月26日起将存款准备金率上调至13.5%,加息可能推后-071112

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-11-12 13:25:33
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 程漫江
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 325 KB 分享者: yyy****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        控制流动性仍是首要考虑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人民银行日前宣布,自07年11月26日起,将国内存款类金融机构法定准备金率上调0.5个百分点至13.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)银行系统的资金将再被冻结1,800亿人民币。这是07年以来我国第九次上调准备金率,是06年4月新一轮紧缩政策开始以来的第十二次。除8月以外,07年央行每月上调一次准备金率。1-11月,通过准备金率上调而冻结的资金超过1.5万亿人民币。同期,央行还发行了超过3万亿人民币的央行票据。央行已冻结资金总额相当于07年1-10月的新增贷款总额。
        预警未来几个月贷款增速反弹。我们认为控制贷款增长是目前央行的当务之急,因此控制货币供应量意义重大。9月末,人民币贷款同比增长17.13%,增幅超过了8月末的17.02%和04年5月以来的最大幅度。9月末,新增贷款总计3.36万亿人民币,超过了06年全年的3.18万亿。虽然上调准备金率的步伐持续不断,但是商业银行的流动性却依然强劲。央行数据显示,07年9月末,平均超额准备金率为2.8%,比上年同期高出0.28个百分点。虽然准备金率的上调冻结了可能的资金来源,但是各大商业银行的贷款能力依然值得关注。
        利率上调进退维谷。虽然市场认为,短期内利率很有可能进一步上调,但是在中美息差逐步缩窄的情况下,央行却有可能面临频繁加息带来的压力。随着美元的走软和次级债市场连续不断的负面消息,美元利率再次下调在所难免。在这种情况下,我们认为央行利用加息手段减缓国内市场的资金流入将更为谨慎。此外,随着国内股票市场的调整,我们注意到更多的资金回流到了银行系统。我们认为这也是未来几周央行暂缓加息的原因之一。
        银行间市场利率的信号作用加大。我们认为央行将更多的依赖同业拆放利率的调整来控制资金成本。我们注意到,作为紧缩流动性的措施之一,上海银行间同业拆放利率和央行票据利率持续上调,这对非银行性金融机构和小型银行产生了一定的负面影响。因此,随着上海银行间同业拆放利率的推出和央行票据利率的调整,央行在控制资金成本方面有了更多途径,在一定程度上可以替代对市场基准利率的直接调整。

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